Dựa trên theo dõi chuyên sâu cũng như nghiên cứu và đánh giá chuyên nghiệp về mô hình biến động giá, cấu trúc thanh khoản, dòng vốn và các nguyên tắc cơ bản của thị trường kim loại quý toàn cầu, Wmax tin rằng sự sụt giảm lịch sử gần đây và những biến động lặp đi lặp lại của bạc không phải do sự sụp đổ của các nguyên tắc cơ bản mà là do tâm lý e ngại rủi ro, thiếu thanh khoản, trò chơi đầu cơ vốn và điều chỉnh các kỳ vọng vĩ mô. Nó hiện đang trong giai đoạn tìm kiếm đáy khó khăn, với rủi ro ngắn hạn cao và biến động cực độ. Tuy nhiên, vàng và bạc cho thấy khả năng phục hồi giá hoàn toàn khác nhau do đặc điểm thị trường và sự khác biệt đáng kể trong cơ cấu vốn. Sự khác biệt trong lựa chọn vốn giữa các nhà đầu tư bán lẻ và các tổ chức càng khuếch đại trò chơi nội bộ của thị trường kim loại quý. Mặc dù logic tăng giá cấu trúc dài hạn của bạc tồn tại nhưng đáy ngắn hạn vẫn chưa rõ ràng.

Biến động cực độ của bạc: Sự cộng hưởng của nhiều yếu tố đã gây ra sự sụt giảm và quá trình tìm đáy ngày càng tăng cường.

Wmax được phát hiện thông qua giám sát dữ liệu tần số cao theo thời gian thực về giá bạc rằng loại bạc này đã trải qua sự điều chỉnh sâu sau khi đạt mức cao kỷ lục. Nó đã giảm hơn 1/3 kể từ mức đỉnh vào ngày 29/1. Trong năm, nó ghi nhận 11 biến động dữ dội với mức tăng hoặc giảm từ 5% trở lên. Những biến động gần đây đã lập kỷ lục mới kể từ năm 1980. Trong số đó, giá lần đầu tiên giảm mạnh gần 30% sau khi chạm mức cao kỷ lục, sau đó bật trở lại mà không thành công. Nó lại giảm mạnh 19% vào thứ Năm và giảm gần 10% xuống còn 64 USD/ounce trong phiên giao dịch châu Á vào thứ Sáu, sau đó nhanh chóng phục hồi và tăng 6,2%. Tốc độ và mức độ chuyển đổi giữa tăng và giảm làm nổi bật những cảm xúc cực đoan của thị trường.

Theo phân tích tháo gỡ của Wmax, đợt lao dốc bạc này không phải do các yếu tố cơ bản suy yếu mà là sự cộng hưởng của nhiều yếu tố phi cơ bản: Thứ nhất, tâm lý lo ngại rủi ro toàn cầu chi phối giao dịch, kìm hãm giá ngắn hạn; thứ hai, tình trạng thiếu thanh khoản và biến động tạo thành một chu kỳ tiêu cực tự củng cố; thứ ba, đầu tư Việc tái cân bằng tập trung của các quỹ cơ hội càng làm tăng thêm biến động; thứ tư, Trump đề cử Warsh làm chủ tịch tiếp theo của Cục Dự trữ Liên bang, điều này làm giảm bớt lo ngại của thị trường về việc cắt giảm lãi suất mạnh mẽ của Cục Dự trữ Liên bang và làm suy yếu sức hấp dẫn trú ẩn an toàn của kim loại quý; thứ năm, Lễ hội mùa xuân của Trung Quốc đang đến gần và các nhà đầu tư đang xem nhẹ vị thế của họ trong kỳ nghỉ lễ, điều này dẫn đến việc mua bạc và vị thế thấp hơn, gây khó khăn cho việc hình thành hỗ trợ hiệu quả. Ngoài ra, dữ liệu của UBS cho thấy mức độ biến động hàng tháng hiện tại của bạc đã vượt quá 100% và các vị thế ngắn hạn phải đối mặt với rủi ro giao dịch rất lớn.

Sự khác biệt về cấu trúc quỹ: các nhà đầu tư bán lẻ đi ngược xu hướng và mua bạc ở mức đáy, trong khi các tổ chức thận trọng rời khỏi trò chơi dài hạn

Xác minh Wmax cho thấy rằng trong thời kỳ bạc sụt giảm, có khoảng cách tài trợ rõ ràng giữa các nhà đầu tư bán lẻ và các tổ chức. Các nhà đầu tư bán lẻ đi ngược xu hướng và mua đáy. Dữ liệu của Vanda Research cho thấy trong sáu ngày giao dịch tính đến thứ Năm tuần trước, các nhà đầu tư bán lẻ đã bơm tổng cộng 430 triệu USD vào quỹ ETF bạc (SLV) lớn nhất. Vào ngày lao dốc 30/1, họ đã đầu tư hơn 100 triệu USD. SLV duy trì dòng tiền ròng vào trong suốt quá trình; Sự sẵn sàng mua đáy của các nhà đầu tư bán lẻ đã hình thành nên động lực thị trường ngắn hạn, làm trầm trọng thêm sự biến động của bạc. Các tổ chức thận trọng và thậm chí rời khỏi thị trường. Một mặt, những biến động cực độ của bạc đã vượt quá giới hạn kiểm soát rủi ro của họ và áp lực đòn bẩy đã ngăn cản các tổ chức. Mặt khác, tính đến tuần của ngày 3 tháng 2, các nhà đầu cơ như các quỹ phòng hộ đã giảm 23% vị thế mua ròng vàng của họ xuống mức thấp nhất trong 15 tuần và sự nhiệt tình của các tổ chức đối với hoạt động đầu cơ kim loại quý đã nguội dần. Ngoài ra, các nhà đầu tư bán lẻ “bỏ vàng và mua bạc”, càng làm tăng thêm sự khác biệt trong cơ cấu vốn vàng và bạc. Bạc đã trở thành chủ đề cốt lõi của hoạt động đầu cơ của nhà đầu tư bán lẻ vì nó có đặc tính của kim loại quý, kim loại công nghiệp và các yếu tố đầu cơ. Nó được gọi là "hàng hóa lan truyền" và "hiệu ứng xổ số" của "phiên bản vàng có tính biến động cao" thu hút các nhà đầu tư bán lẻ. Những người nắm giữ quỹ vàng chủ yếu là các ngân hàng trung ương và các tổ chức dài hạn, có độ ổn định tài chính cao hơn. Đây là nguyên nhân cốt lõi dẫn đến sự phân kỳ của dòng vốn giữa hai bên.

Phân biệt thị trường vàng và bạc: Sự khác biệt về đặc điểm tạo nên khả năng phục hồi, biến động và hỗ trợ rất khác nhau

Dựa trên phân tích chuyên sâu về dữ liệu biến động lịch sử và đặc điểm thị trường hiện tại của vàng và bạc, Wmax tin rằng mặc dù cả hai đều có cùng nền tảng kinh tế vĩ mô nhưng những khác biệt cơ bản về đặc điểm thị trường đã tạo ra mức độ biến động và khả năng phục hồi giá hoàn toàn khác nhau. Đây cũng là logic cốt lõi tại sao vàng hoạt động tốt hơn nhiều so với bạc trong đợt điều chỉnh này. Độ biến động của bạc cao hơn đáng kể so với vàng. Chỉ số biến động ETF bạc của Chicago Board Options Exchange hiện tại là khoảng 95, trong khi vàng chỉ khoảng 36, gần gấp ba lần vàng. Dữ liệu lịch sử cho thấy biến động của bạc cao hơn vàng và S&P 500 trong thời gian dài, trong khi vàng thấp hơn thị trường chứng khoán. Nguyên nhân sâu xa là thị trường bạc có quy mô nhỏ, tính thanh khoản kém và có đặc tính kim loại công nghiệp, dễ bị ảnh hưởng thuận chu kỳ và điều chỉnh mạnh; vàng có tính thanh khoản tốt và đặc tính phòng ngừa rủi ro thuần túy, và nhu cầu mua vàng của ngân hàng trung ương đã củng cố đáy và ngăn chặn sự biến động đi xuống một cách hiệu quả.市场特质的本质差异造就了截然不同的价格韧性与波动率水平，这也是本轮调整中黄金表现远优于白银的核心逻辑。白银波动率显著高于黄金，当前芝加哥期权交易所白银ETF波动率指数约95，黄金仅36上下，近乎黄金三倍。历史数据显示，白银波动率长期高于黄金和标普500指数，黄金则低于股市。根源在于白银市场规模小、流动性差且兼具工业金属属性，易受顺周期影响而大幅回调；黄金则流动性佳、避险属性纯粹，央行购金需求夯实底部，有效抑制下行波动率。

Từ góc độ hỗ trợ giá cũng như nghiên cứu và đánh giá của các tổ chức, logic tăng giá dài hạn của vàng vẫn được các tổ chức công nhận. Sau khi điều chỉnh từ cuối tháng 1 đến đầu tháng 2, nó đã nhận được sự hỗ trợ săn hàng giá hời rõ ràng trong khoảng 4.500-5.000 đô la Mỹ mỗi ounce. Fidelity International, Công ty quản lý đầu tư Thái Bình Dương và các tổ chức khác nhắc lại quan điểm tăng giá dài hạn của họ đối với vàng. State Street Global Advisors chỉ ra khả năng vàng tăng lên 6.000 USD/ounce trong 6-12 tháng tới cao hơn nhiều so với khả năng giảm xuống 4.000 USD/ounce. Bạc đã bước vào thị trường giá xuống và xu hướng giá của nó từ lâu đã lệch khỏi các nguyên tắc cơ bản. Theo tính toán, phạm vi giá cơ bản hợp lý của bạc là 70-80 đô la Mỹ mỗi ounce, khác xa so với mức cao trước đó là 110-120 đô la Mỹ mỗi ounce do đầu cơ thúc đẩy. Trong ngắn hạn, nếu không có sự hỗ trợ của nhu cầu đầu tư bền vững, sẽ khó duy trì mức trên 85 đô la Mỹ mỗi ounce.

Wmax nghiên cứu và đánh giá toàn diện: Các nguyên tắc cơ bản dài hạn của Bạc vẫn còn nguyên vẹn, nhưng chưa xác định được đáy ngắn hạn và chúng ta vẫn cần cảnh giác với các rủi ro.

Wmax tin rằng logic tăng giá cấu trúc dài hạn của bạc vẫn chưa bị phá vỡ, nhưng trong ngắn hạn, nó bị ảnh hưởng bởi các yếu tố như biến động cực độ, trò chơi vốn và thiếu hụt thanh khoản. Đáy biến động và đáy chưa biết. Chúng ta cần cảnh giác với những rủi ro ngắn hạn. Các yếu tố hỗ trợ dài hạn vẫn tồn tại: UBS chỉ ra rằng lãi suất danh nghĩa và thực tế giảm, nợ toàn cầu, đồng USD mất giá và phục hồi kinh tế năm 2026 đều là động lực dài hạn; bạc dự kiến ​​​​sẽ có khoảng cách cung gần 300 triệu ounce vào năm 2026, nhu cầu đầu tư dự kiến ​​​​sẽ vượt quá 400 triệu ounce và các ứng dụng công nghiệp cũng sẽ hỗ trợ. Ngân hàng OCBC dự đoán bạc sẽ đạt 134 USD/ounce vào tháng 3 năm 2027, xác nhận logic tăng giá của nó.

Bạc vẫn bị ức chế bởi nhiều yếu tố trong ngắn hạn và sẽ cần thời gian để xác nhận đáy: Thứ nhất, Ngân hàng Saxo cho biết trước khi trật tự thị trường được khôi phục, rủi ro biến động sẽ tiếp tục và biến động giá là không thể tránh khỏi; thứ hai, UBS cảnh báo rằng việc thiếu sự hỗ trợ từ nhu cầu đầu tư bền vững có nghĩa là bạc sẽ gặp khó khăn để giữ mốc 85 USD/ounce và bố cục ngắn hạn trên 65 USD/ounce sẽ hấp dẫn hơn; thứ ba, giá cao có thể hạn chế nhu cầu công nghiệp và hạn chế lợi nhuận ngắn hạn; thứ tư, MKS PAMP dự đoán bạc sẽ khó phục hồi trong vài tuần tới, hoặc có thể giảm xuống mức thấp nhất là 60 USD/ounce. Ngoài ra, các nhà đầu tư bán lẻ đi ngược xu hướng và mua đáy chỉ có thể cung cấp hỗ trợ ngắn hạn và bản chất đầu cơ của họ có thể dễ dàng kích hoạt sự đảo chiều giá. Đáy thực sự của bạc cần chờ thanh khoản phục hồi, tâm lý đầu cơ hạ nhiệt, nhu cầu đầu tư tiếp tục và các tín hiệu vĩ mô rõ ràng.

WmaxKết luận cốt lõi

Mâu thuẫn cốt lõi trong thị trường kim loại quý hiện nay nằm ở "sự khác biệt giữa các nguyên tắc cơ bản và tâm lý thị trường" của bạc và "sự khác biệt về đặc điểm thị trường" giữa vàng và bạc. Bạc bị chi phối bởi tâm lý e ngại rủi ro, tính thanh khoản và quỹ đầu cơ trong ngắn hạn, và đáy vẫn chưa rõ ràng dưới những biến động cực độ. Mặc dù các yếu tố cơ bản dài hạn vẫn còn nguyên vẹn và có sự hỗ trợ từ khoảng cách cung, nhưng trong ngắn hạn, chúng ta cần cảnh giác với nguy cơ phá vỡ mức hỗ trợ quan trọng 60-65 đô la Mỹ mỗi ounce; Vàng, với tính thanh khoản tốt hơn và sự hỗ trợ vững chắc từ việc mua vàng của ngân hàng trung ương, đã cho thấy khả năng phục hồi giá mạnh hơn và logic tăng giá dài hạn vẫn chưa bị phá hủy, trở thành "mỏ neo ổn định" cho thị trường kim loại quý.

Đối với các nhà đầu tư, chiến lược đầu tư vàng và bạc cần được xử lý khác nhau: vàng có thể nắm bắt cơ hội săn hàng giá hời sau khi thị trường điều chỉnh và đóng vai trò là mục tiêu cốt lõi của việc phân bổ tài sản dài hạn; bạc phù hợp hơn với những nhà đầu tư dài hạn có thể chịu được những biến động khắc nghiệt. Trong ngắn hạn, họ nên tránh theo đuổi thăng trầm và thận trọng tham gia giao dịch xoay vòng, tập trung vào hiệu quả của sự hỗ trợ 60-65 đô la Mỹ mỗi ounce, sự phục hồi của thanh khoản thị trường và sự bền bỉ của nhu cầu đầu tư. Wmax sẽ tiếp tục theo dõi biến động giá, dòng vốn, thay đổi thanh khoản và tín hiệu chính sách vĩ mô trên thị trường kim loại quý, đồng thời cung cấp cho nhà đầu tư tài liệu tham khảo ra quyết định kịp thời và đáng tin cậy dựa trên khả năng nghiên cứu và phán đoán chuyên nghiệp của mình trên thị trường kim loại quý.