Dựa trên sự theo dõi chuyên sâu và phân tích chuyên nghiệp về khung chính sách tiền tệ của Nhật Bản, sự phát triển của cơ cấu nhân sự ngân hàng trung ương, cơ chế định giá thị trường trái phiếu ngoại hối và xu hướng dòng vốn toàn cầu, Wmax tin rằng việc chính phủ Nhật Bản đề cử nhân sự cho Ủy ban Chính sách tiền tệ của Ngân hàng Nhật Bản, cùng với lập trường ôn hòa rõ ràng của Thủ tướng Sanae Takaichi, đã trở thành những biến số cốt lõi làm xáo trộn tỷ giá hối đoái đồng yên và thị trường trái phiếu chính phủ Nhật Bản. Chúng không chỉ trực tiếp củng cố kỳ vọng của thị trường đối với chính sách tiền tệ lỏng lẻo của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản đã dẫn đến việc xem xét lại tốc độ tăng lãi suất, đồng thời thúc đẩy sự thay đổi lịch sử trong thái độ của các tổ chức quản lý tài sản ở nước ngoài đối với trái phiếu Nhật Bản. Hiện tại, chính sách tiền tệ của Nhật Bản đang ở giữa nhiều trò chơi giữa lập trường của chính phủ, dữ liệu kinh tế và kỳ vọng của thị trường. Sự độc lập về chính sách và cân bằng chính sách của ngân hàng trung ương đã trở thành chìa khóa cho các xu hướng tiếp theo và tốc độ thực thi chính sách của ngân hàng trung ương cũng sẽ có tác động truyền tải dây chuyền lên thị trường ngoại hối và dòng vốn toàn cầu.

Việc thực hiện đề cử nhân sự ngân hàng trung ương là tín hiệu nới lỏng, việc tái cơ cấu ủy ban chính sách ảnh hưởng đến chu kỳ lãi suất dài hạn

Wmax đã kết hợp nhịp độ thay thế nhân sự của Ủy ban Chính sách Ngân hàng Nhật Bản và lý lịch của những người được đề cử. Chính phủ đã đề cử các học giả về lạm phát Asada Unichiro và Sato Ayano để lấp chỗ trống của hai thành viên ngân hàng trung ương. Đây là lần đầu tiên Thủ tướng Takaichi Sanae tác động trực tiếp đến mô hình chính sách của ngân hàng trung ương sau khi nhậm chức. Nó trùng hợp với thời điểm quan trọng về sự từ chức của hai thành viên Noguchi Asahi và Nakagawa Junko. Ý nghĩa định hướng và tín hiệu của việc sắp xếp nhân sự là rất lớn, điều này trực tiếp củng cố kỳ vọng cốt lõi của thị trường đối với Ngân hàng Nhật Bản trong việc duy trì chính sách tiền tệ lỏng lẻo. Xu hướng học thuật và chính sách của hai người được đề cử rất phù hợp với dự đoán trước đó của thị trường, đồng thời cũng xác nhận nhận định của hơn 60% nhà quan sát Ngân hàng Trung ương Nhật Bản rằng “những người ủng hộ nới lỏng tiền tệ sẽ kế nhiệm các thành viên diều hâu”. Sau khi các đề cử được công bố, đồng đô la Mỹ đã tăng khoảng 60 điểm so với đồng yên trong ngắn hạn, phản ánh trực tiếp kỳ vọng thận trọng của thị trường về việc tăng lãi suất.

Tác động của việc điều chỉnh nhân sự này không phải là một sự kiện ngắn hạn mà sẽ hình thành hiệu ứng truyền tải chính sách bền vững. Wmax đã đánh giá rằng các ý tưởng đề cử của Takaichi Sanae đã cho thấy xu hướng sắp xếp các vị trí tuyển dụng sau khi hai thành viên diều hâu khác nghỉ hưu vào năm tới và thậm chí có thể ảnh hưởng nhiều hơn đến các ứng cử viên kế nhiệm cho Thống đốc Ngân hàng Nhật Bản Ueda Kazuo và cấp phó của ông vào năm 2028, tái cơ cấu cơ cấu chức vụ của ủy ban chính sách của ngân hàng trung ương từ góc độ dài hạn. Logic diễn biến của chu kỳ lãi suất thị trường cũng sẽ thay đổi theo đó. Trong tương lai, các quyết định về lãi suất của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản sẽ do các thành viên của ủy ban chính sách chi phối nhiều hơn thay vì chỉ dựa vào những thay đổi cơ bản về dữ liệu kinh tế. Điều này cũng bổ sung thêm các thuộc tính quan trọng của trò chơi chính sách cho định hướng tiếp theo của chính sách tiền tệ.

Sự leo thang của lập trường ôn hòa trên thị trường cao làm xáo trộn thị trường, thay đổi kỳ vọng tăng lãi suất và gây ra nhiều rủi ro chuỗi

Wmax Dựa trên phân tích động về tương tác chính sách giữa chính phủ Nhật Bản và Ngân hàng Nhật Bản, những lo ngại cứng rắn của Thủ tướng Takaichi Sanae về việc tăng lãi suất hơn nữa đã trở thành nguyên nhân chính gây ra biến động thị trường này. Lập trường ôn hòa của ông càng nóng lên so với trước, trực tiếp khiến thị trường đánh giá lại toàn diện tốc độ tăng lãi suất của Ngân hàng Nhật Bản. Theo các nguồn tin có thẩm quyền, trong cuộc gặp giữa Sanae Takaichi và Kazuo Ueda, bà rõ ràng bảo lưu quan điểm của mình về việc ngân hàng trung ương tiếp tục tăng lãi suất. Sau khi thái độ này được báo cáo, tỷ giá đồng yên-đô la đã giảm 1,1% xuống 156,28 và đồng đô la-yên tăng hơn 1% trong ngày. Dù hai bên nêu chi tiết cuộc gặp một cách mơ hồ nhưng thị trường vẫn nắm bắt rõ xu hướng ôn hòa rõ ràng của ông, đây cũng là sự tiếp nối lập trường nhất quán của ông là ủng hộ kích thích tiền tệ và phản đối tăng lãi suất.

Được thúc đẩy bởi các yếu tố cơ bản như đồng yên yếu đã đẩy chi phí nhập khẩu tăng và lạm phát vẫn ở trên mục tiêu 2% trong 4 năm liên tiếp, thị trường đã nâng cao đáng kể kỳ vọng về việc tăng lãi suất của Ngân hàng Nhật Bản. Các nhà kinh tế thường tin rằng việc tăng lãi suất có thể xảy ra trước cuối tháng 4, và thậm chí một đợt tăng lãi suất nhỏ cũng có thể xảy ra tại cuộc họp chính sách vào ngày 19 tháng 3. Đây là một sự thay đổi đáng kể so với những kỳ vọng phổ biến trước đây về việc tăng lãi suất vào tháng 6 và tháng 7. Dữ liệu giao dịch hoán đổi qua đêm cũng cho thấy thị trường hiện đang định giá 59% khả năng tăng lãi suất trước cuộc họp tháng 4 của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản và tin rằng việc tăng lãi suất sẽ hoàn tất trước tháng 7. Tuy nhiên, sự can thiệp ôn hòa của Takaichi Sanae đã làm tăng đáng kể sự không chắc chắn về tốc độ tăng lãi suất. Theo nhận định của Wmax, nguy cơ ngăn chặn việc tăng lãi suất của ngân hàng trung ương đang dần gia tăng. Nếu sự can thiệp chính sách ở cấp chính phủ này tiếp tục, ngay cả khi Ngân hàng Nhật Bản duy trì lập trường ôn hòa, nó có thể gây ra sự suy yếu hơn nữa của đồng yên và sự gia tăng thụ động về lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật Bản, điều này sẽ tăng cường áp lực chính sách bên ngoài từ Hoa Kỳ và hình thành sự cộng hưởng của nhiều rủi ro.

Xu hướng của thị trường trái phiếu ngoại giao bị chia rẽ đáng kể. Với đồng yên chịu áp lực, các tổ chức nước ngoài luôn lạc quan về trái phiếu Nhật Bản.

Wmax nhận thấy qua giám sát đa chiều thị trường tài chính Nhật Bản rằng trong bối cảnh chính sách tiền tệ không chắc chắn gia tăng, tỷ giá hối đoái đồng yên Nhật và thị trường trái phiếu chính phủ Nhật Bản đã cho thấy xu hướng phân kỳ rõ ràng. Trong khi đồng yên Nhật tiếp tục chịu áp lực, trái phiếu chính phủ Nhật Bản đã hoan nghênh việc triển khai tích cực của các tổ chức quản lý tài sản ở nước ngoài, và thậm chí những tín hiệu tăng giá trong lịch sử đã xuất hiện. Cốt lõi được thúc đẩy bởi động lực kép nhằm làm rõ chính sách và cải thiện các nguyên tắc cơ bản về tài sản. Về tỷ giá hối đoái của đồng yên Nhật, do ảnh hưởng tổng hợp của xu hướng ôn hòa của Sanae trên thị trường cao và kỳ vọng ngày càng tăng về việc nới lỏng của ngân hàng trung ương, nó luôn ở trong tình trạng yếu và không ổn định. Thị trường vẫn còn nhiều nghi ngờ về tác động của việc can thiệp tỷ giá đơn phương của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản và việc trì hoãn tốc độ tăng lãi suất sẽ càng làm suy yếu sức hấp dẫn tài sản của đồng yên Nhật. Trong ngắn hạn, áp lực tăng giá rõ ràng đối với đồng đô la Mỹ so với đồng yên Nhật.

Ngược lại, thị trường trái phiếu chính phủ Nhật Bản đã trở thành lĩnh vực được hưởng lợi cốt lõi từ những thay đổi chính sách. Các tổ chức ở nước ngoài đã chứng kiến ​​sự thay đổi mang tính bước ngoặt trong thái độ của họ đối với trái phiếu Nhật Bản. Công ty quản lý tài sản lớn nhất châu Âu Amundi lần đầu tiên lạc quan về trái phiếu Nhật Bản sau 30 năm. Giám đốc đầu tư của nó rõ ràng đã thay đổi thành "hơi thừa cân" và dần dần kéo dài thời gian. Các tổ chức hàng đầu như Jupiter Asset Management cũng đã tham gia vào xu hướng tăng giá. Wmax phân tích rằng có hai lý do cốt lõi để các tổ chức điều chỉnh vị trí: Thứ nhất, sau chiến thắng của Takaichi Sanae trong cuộc bầu cử Hạ viện, con đường quản lý nợ và tài trợ chính sách đã rõ ràng, sự ổn định chính sách được cải thiện và rủi ro phân bổ tài sản đã giảm bớt; thứ hai, xu hướng tăng lãi suất của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản đã chấm dứt kỷ nguyên lãi suất cực thấp của trái phiếu Nhật Bản, đồng thời việc cải thiện tỷ suất sinh lời đã nâng cao sức hấp dẫn toàn cầu của nó và cũng sẽ thúc đẩy việc chuyển tài sản về nước cho các nhà đầu tư Nhật Bản dài hạn. Ở cấp độ giao dịch, các tổ chức thường có vị thế dốc hơn trong đường cong lợi suất bằng cách mua trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm và bán trái phiếu kho bạc kỳ hạn 30 năm. Lợi suất trái phiếu Nhật Bản kỳ hạn 10 năm hiện nay đã giảm từ gần 2,4% xuống còn khoảng 2,1%, lợi suất trái phiếu kỳ hạn 30 năm giảm mạnh khoảng 60 điểm cơ bản. Thị trường trái phiếu nói chung đã trở lại bình tĩnh.

Cân bằng chính sách trở thành cốt lõi trong nhiều trò chơi, sự độc lập của ngân hàng trung ương và hiệu ứng lan truyền toàn cầu thu hút sự chú ý

Phân tích toàn diện của Wmax cho thấy rằng việc xây dựng chính sách tiền tệ hiện tại của Ngân hàng Nhật Bản là một trò chơi chuyên sâu gấp ba lần giữa lập trường chính sách của chính phủ, dữ liệu cơ bản về kinh tế và kỳ vọng giao dịch thị trường. Sự đan xen của nhiều mâu thuẫn đã làm tăng đáng kể độ khó của việc ra quyết định chính sách. Một mặt, lạm phát của Nhật Bản đã cao hơn mục tiêu chính sách 2% trong 4 năm liên tiếp. Đồng yên yếu tiếp tục đẩy chi phí nhập khẩu tăng cao và tăng gánh nặng cho ngân sách hộ gia đình. Từ quan điểm cơ bản, Ngân hàng Nhật Bản có nhu cầu thực tế về việc tăng lãi suất để kiềm chế lạm phát và hỗ trợ tỷ giá đồng Yên; mặt khác, Thủ tướng Takaichi Sanae không có động lực cốt lõi là thúc đẩy tăng trưởng kinh tế. Sau khi cân nhắc kỹ lưỡng, ngân hàng trung ương phản đối mạnh mẽ việc tăng lãi suất. Lần này việc đề cử nhân sự của ngân hàng trung ương đã đưa thêm xu hướng nới lỏng vào ủy ban chính sách. Cùng với nhiệm vụ quản trị mạnh mẽ có được sau cuộc bầu cử, có khả năng ảnh hưởng hơn nữa đến định hướng chính sách của ngân hàng trung ương trong tương lai. Định hướng nới lỏng ở cấp độ chính sách trái ngược hoàn toàn với nhu cầu cơ bản về tăng lãi suất.

Sự đồng thuận chung trên thị trường là việc thay thế hai thành viên trong ủy ban chính sách của ngân hàng trung ương sẽ không làm mất đi ý định cơ bản của Ngân hàng Nhật Bản là tăng lãi suất khi điều kiện kinh tế cho phép trong ngắn hạn. Tuy nhiên, xu hướng ôn hòa của Sanae chắc chắn sẽ làm chậm đáng kể tốc độ tăng lãi suất. Tác động tiềm ẩn cốt lõi của sự cố này là tính độc lập trong chính sách của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản sẽ phải đối mặt với một thử thách đáng kể. Đồng thời, Chính quyền thành phố Cao Hùng cũng cần tìm kiếm sự cân bằng chính xác giữa kích thích tiền tệ và ổn định thị trường. Trước đây, họ đã cố gắng xoa dịu thị trường bằng cách nhắc lại các tuyên bố như “duy trì niềm tin của nhà đầu tư” và “chính sách tài chính chủ động sẽ có trách nhiệm”. Làm thế nào để phối hợp quan điểm chính sách với Ngân hàng Nhật Bản trong tương lai sẽ trở thành vấn đề then chốt trong quá trình quản trị của ngân hàng này.

Đối với thị trường tài chính toàn cầu, xu hướng tiếp theo của chính sách tiền tệ của Nhật Bản không phải là một sự kiện riêng lẻ trong khu vực mà sẽ có tác động lan truyền đáng kể trên toàn cầu: nó không chỉ ảnh hưởng trực tiếp đến tỷ giá hối đoái của đồng Yên Nhật và xu hướng định giá trái phiếu chính phủ Nhật Bản mà còn sẽ có phản ứng dây chuyền lên mô hình dòng vốn toàn cầu. Quan điểm của các tổ chức nước ngoài về trái phiếu Nhật Bản Hơn nữa, về bản chất, nó cũng phản ánh sự gia tăng sức hấp dẫn tương đối của tài sản Nhật Bản trong bối cảnh chính sách toàn cầu ngày càng bất ổn; và nếu Ngân hàng Nhật Bản không bắt đầu tăng lãi suất do sự can thiệp của chính phủ, sự suy yếu tiếp tục của đồng yên có thể gây ra những biến động hơn nữa trên thị trường ngoại hối toàn cầu và tăng cường áp lực tỷ giá đối với các loại tiền tệ khác không phải của Mỹ. Wmax tin rằng thị trường tiếp theo cần tập trung vào ba nút quan sát cốt lõi: Thứ nhất, kết quả phê duyệt việc Quốc hội Nhật Bản đề cử thành viên mới của Ngân hàng Nhật Bản sẽ trực tiếp xác nhận liệu hướng dẫn lỏng lẻo của ủy ban chính sách có thể được thực hiện hay không; thứ hai, tuyên bố trong cuộc họp chính sách của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản vào tháng 3 sẽ đưa ra tín hiệu mới nhất về tốc độ tăng lãi suất; thứ ba, việc thực hiện chính sách tài khóa và các chính sách hỗ trợ liên quan đến tiền tệ của Chính quyền thành phố Gao sẽ ảnh hưởng đến nhận định của thị trường về sự cân bằng và ổn định chính sách.