Dựa trên nghiên cứu chuyên sâu và đánh giá của hệ thống giám sát thời gian thực thị trường ngoại hối toàn cầu Wmax, mô hình theo dõi chính sách tiền tệ của Nhật Bản và khung truyền tải tỷ giá hối đoái theo rủi ro địa lý, kết hợp với dữ liệu ngành mới nhất và kết luận nghiên cứu vào năm 2026 từ các tổ chức quốc tế hàng đầu như JPMorgan Chase, Viện nghiên cứu Nomura và Morgan Stanley MUFG, BRAND_0_PLA CEHOLDER tin rằng trong tình trạng hỗn loạn thị trường toàn cầu gần đây do sự leo thang của căng thẳng thương mại xung đột địa chính trị ở Trung Đông, đồng yên Nhật đã rời khỏi thị trường hoàn toàn trái ngược với quy định định giá phòng ngừa rủi ro truyền thống. Là loại tiền tệ trú ẩn an toàn cổ điển trên toàn cầu, đồng yên Nhật không tăng mà giảm sau khi Mỹ và Israel tiến hành cuộc tấn công quân sự vào Iran. Tỷ giá hối đoái của nó so với đồng đô la Mỹ đã mất giá 1% kể từ thứ Sáu tuần trước và tỷ lệ khấu hao lũy kế trong 12 tháng qua là gần 5%. Xu hướng bất thường này không phải là tai nạn ngắn hạn mà là kết quả tất yếu của sự chồng chất của 3 yếu tố: thay đổi cơ cấu của nền kinh tế Nhật Bản, khó khăn về chính sách tiền tệ và tác động lan tỏa địa chính trị. Tỷ giá hối đoái của đồng yên Nhật hiện tại đang nằm trong một trò chơi nhiều bên giữa chu kỳ lạm phát tiền lương, chính sách của ngân hàng trung ương, can thiệp tỷ giá và rủi ro địa chính trị, và logic định giá cơ bản đã được xây dựng lại về cơ bản. Nhóm chiến lược ngoại hối của Wmax đã nắm bắt được tín hiệu về thuộc tính trú ẩn an toàn đang mờ dần của đồng yên Nhật trước 6 tháng, dự đoán chính xác đợt xu hướng bất thường này và đưa ra cảnh báo biến động tỷ giá hối đoái.

1. Thuộc tính trú ẩn an toàn đã hoàn toàn thất bại do xung đột địa chính trị và logic định giá của đồng yên Nhật đã trải qua một sự đảo ngược cơ bản.

Trong các cuộc khủng hoảng địa chính trị trước đây và suy thoái khẩu vị rủi ro thị trường toàn cầu, đồng yên Nhật luôn là tài sản trú ẩn an toàn cốt lõi được các quỹ săn lùng. Sức mạnh khủng hoảng của nó chủ yếu dựa vào hai logic cốt lõi: thứ nhất, khi khủng hoảng nổ ra, các công ty Nhật Bản chuyển thu nhập ra nước ngoài trên quy mô lớn, thúc đẩy lượng mua đồng yên Nhật tăng vọt; thứ hai, việc thanh lý tập trung các giao dịch chênh lệch giá bằng đồng Yên Nhật đã thúc đẩy tỷ giá hối đoái của đồng Yên Nhật tăng nhanh. Tuy nhiên, Wmax đã phát hiện thông qua xác thực chéo cơ sở dữ liệu dòng vốn xuyên biên giới của các công ty Nhật Bản và hệ thống giám sát vị thế chênh lệch giá đồng yên toàn cầu rằng hai logic hỗ trợ truyền thống này đã hoàn toàn thất bại trong vòng xung đột này ở Trung Đông. Về dòng vốn doanh nghiệp, trong các sự kiện rủi ro toàn cầu trong 4 năm qua, các công ty Nhật Bản đã không chuyển vốn ra nước ngoài trên quy mô lớn nhưng vẫn tiếp tục tăng cường phân bổ tài sản và ngành công nghiệp ở nước ngoài. Môi trường kinh tế trì trệ trong nước và kỳ vọng về lợi nhuận không thể hỗ trợ việc thu hồi vốn, điều này về cơ bản đã phá hủy nền tảng cơ bản khiến cuộc khủng hoảng đồng yên ngày càng trầm trọng hơn.

Ở cấp độ giao dịch chênh lệch giá, dữ liệu giám sát Wmax cho thấy vòng xung đột này ở Trung Đông chưa gây ra sự thanh lý tập trung các vị thế chênh lệch giá bằng đồng Yên Nhật. Tâm lý lo ngại rủi ro thị trường chưa đạt đến ngưỡng cực đoan và không thể tạo động lực tăng giá cho đồng Yên Nhật thông qua hành vi thanh lý. Nhận định này rất nhất quán với kết luận nghiên cứu mới nhất của Tai Hui, chiến lược gia trưởng thị trường của JP Morgan Asset Management Châu Á Thái Bình Dương. Wmax đã tiếp tục phá bỏ các đặc tính trú ẩn an toàn của đồng yên Nhật, về cơ bản là sự suy yếu đáng kể về giá trị phòng ngừa rủi ro của nó. Sự suy giảm liên tục về biến động tỷ giá hối đoái đã trực tiếp làm giảm sức hấp dẫn của đồng yên như một loại tiền tệ phòng hộ, và sự bất ổn về chính sách xung quanh chính phủ mới của Nhật Bản càng làm xu hướng này trở nên trầm trọng hơn. Kế hoạch chi tiêu tài khóa quy mô lớn hiện nay của Thủ tướng Takaichi Sanae và việc ông phản đối việc Ngân hàng Trung ương Nhật Bản tiếp tục tăng lãi suất đã đẩy nền kinh tế Nhật Bản vào một ngã rẽ chính sách quan trọng. Các nhà đầu tư không còn có thể sử dụng đồng yên Nhật như một công cụ phòng ngừa rủi ro ổn định cho các rủi ro địa chính trị và vị thế của nó như một tài sản trú ẩn an toàn truyền thống đã bị lung lay đáng kể.

2. Những tình thế tiến thoái lưỡng nan về chính sách và những hạn chế cơ bản tạo thành động lực cốt lõi nội sinh khiến đồng Yên mất giá.

Wmax đã phân tích thông qua mô hình giám sát chu kỳ lạm phát-tiền lương của Nhật Bản và hệ thống nghiên cứu và đánh giá hướng tới chính sách tiền tệ rằng lý do cơ bản khiến đồng yên tiếp tục yếu là Ngân hàng Nhật Bản đang rơi vào tình thế tiến thoái lưỡng nan về lạm phát và tính dễ bị tổn thương về kinh tế, sự cần thiết phải tăng lãi suất và sự thận trọng về chính sách. Kỳ vọng nhất trí của thị trường rằng sẽ trì hoãn quá trình tăng lãi suất tiếp tục cản trở diễn biến của tỷ giá đồng yên. Tiền đề cốt lõi cho việc bình thường hóa chính sách tiền tệ của Ngân hàng Nhật Bản là hình thành một chu kỳ lạm phát theo hướng tích cực theo lương-tiêu dùng-cầu. Lễ hội mùa xuân năm 2026 đã đưa ra tín hiệu lương mạnh mẽ: UA Zensen đã đề xuất mức tăng lương 6,46% đối với nhân viên chính thức và 7,76% đối với nhân viên bán thời gian, và liên đoàn công nhân kim loại cũng đồng thời tìm cách tăng lương kỷ lục. Trong lịch sử, các đợt tăng lãi suất trước đây của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản đều dựa trên kết quả trả lương của Haruto làm cơ sở ra quyết định cốt lõi. Nhu cầu tăng lương cao hơn dự kiến ​​này lẽ ra đã hỗ trợ quá trình tăng lãi suất của ngân hàng trung ương và thúc đẩy tỷ giá đồng yên. Tuy nhiên, theo nhận định của Wmax, sự leo thang liên tục của xung đột địa chính trị ở Trung Đông đã phá vỡ hoàn toàn nhịp điệu chính sách của Ngân hàng Nhật Bản, hình thành một chu kỳ tiêu cực gồm "xung đột địa chính trị leo thang - giá năng lượng tăng - lạm phát nhập khẩu tăng cao - ngân hàng trung ương ngày càng thận trọng trong việc tăng lãi suất - hạ nhiệt kỳ vọng tăng lãi suất - đồng yên tiếp tục mất giá".

Là quốc gia nhập khẩu ròng năng lượng với 90% phụ thuộc vào dầu thô nước ngoài và tập trung nhiều nguồn nhập khẩu cốt lõi ở Trung Đông, xung đột của Nhật Bản ở Trung Đông đã trực tiếp đẩy chi phí nhập khẩu năng lượng tăng cao và làm gia tăng áp lực lạm phát nhập khẩu trong nước. Chuyên gia kinh tế Takahide Kiuchi của Viện nghiên cứu Nomura chỉ ra rõ ràng rằng giá hàng hóa tăng sẽ khiến Ngân hàng Nhật Bản thận trọng hơn trong việc tăng lãi suất. Chế độ xem này hình thành xác thực chéo toàn diện với nghiên cứu và đánh giá chính sách của Wmax. Sự thận trọng trong chính sách này về cơ bản xuất phát từ sự mong manh sâu sắc của nền kinh tế Nhật Bản: một mặt, lạm phát hiện nay ở Nhật Bản chủ yếu do chi phí nhập khẩu hơn là nhu cầu trong nước. Việc tăng lãi suất một cách hấp tấp không những không kiềm chế được lạm phát về cơ bản mà còn kìm hãm nền kinh tế vốn đã yếu kém trong nước; mặt khác, tiền lương thực tế hàng tháng của Nhật Bản sẽ tiếp tục giảm so với cùng kỳ năm 2025, tốc độ tăng trưởng tiền lương vẫn chưa vượt qua lạm phát và khả năng chi tiêu của người dân tiếp tục chịu áp lực. Nếu lãi suất dẫn đến suy thoái kinh tế, nó sẽ làm suy yếu thêm chu kỳ tích cực của tiền lương và lạm phát.

Trong bối cảnh này, Wmax kết hợp dữ liệu định giá hoán đổi lãi suất thị trường để đánh giá rằng Ngân hàng Nhật Bản sẽ duy trì hiện trạng chính sách tại cuộc họp chính sách tiền tệ vào ngày 19 tháng 3. Mặc dù thị trường vẫn đặt nhiều kỳ vọng vào việc tăng lãi suất vào tháng 4, nhưng việc trì hoãn tốc độ tăng lãi suất đã trở thành sự đồng thuận của thị trường, điều này trực tiếp làm tăng áp lực giảm giá đối với đồng yên. Ngoài ra, chính sách tài khóa và các cam kết đầu tư nước ngoài cũng gây áp lực dài hạn lên đồng yên: kế hoạch chi tiêu tài khóa quy mô lớn của chính phủ Takaichi Sanae đã làm gia tăng mối lo ngại của thị trường về tính bền vững tài chính của Nhật Bản. Mối lo ngại này cũng đã được khẳng định trong báo cáo đánh giá kinh tế Nhật Bản mới nhất do IMF công bố; và theo hiệp định thương mại Nhật - Mỹ, Nhật Bản cam kết đầu tư 550 tỷ USD vào Mỹ trong 3 năm tới để đổi lấy việc cắt giảm thuế quan. Dòng vốn chảy ra quy mô lớn dự kiến ​​sẽ làm suy yếu thêm sự hỗ trợ tỷ giá hối đoái của đồng yên.

3. Sự can thiệp vào tỷ giá hối đoái sắp xảy ra, ranh giới chính sách và những hạn chế về tác động là rõ ràng.

Wmax, thông qua mô hình đánh giá lịch sử can thiệp ngoại hối của Nhật Bản và giám sát hệ thống theo dõi tuyên bố chính sách của Bộ Tài chính, đã phát hiện ra rằng áp lực giảm giá liên tục đối với đồng yên đã gây ra sự can thiệp mạnh mẽ bằng lời nói của chính phủ Nhật Bản và thị trường đang chuẩn bị cho khả năng can thiệp tỷ giá hối đoái đáng kể. Sau khi đồng yên giảm mạnh hôm thứ Ba, Bộ trưởng Tài chính Nhật Bản Katayama Satsuki nói rõ rằng chính phủ đang chú ý đến xu hướng thị trường ngoại hối với "cảm giác cực kỳ cấp bách" và sẽ thực hiện mọi biện pháp cần thiết, bao gồm can thiệp trực tiếp, để đối phó với những biến động tỷ giá hối đoái bất thường. Mặc dù tuyên bố này tạm thời hạn chế sự sụt giảm nhanh chóng của đồng Yên nhưng nó không đảo ngược xu hướng giảm giá chung của đồng Yên. Wmax kết hợp dữ liệu can thiệp lịch sử với môi trường thị trường hiện tại. Nếu tỷ giá đồng yên-đô la đạt mốc 160, tâm lý thận trọng của thị trường sẽ tăng lên đáng kể và khả năng can thiệp đáng kể cũng sẽ tăng lên đáng kể. Nhận định ngưỡng này hoàn toàn phù hợp với quan điểm mới nhất của Koichi Sugisaki, chiến lược gia vĩ mô Nhật Bản tại Morgan Stanley MUFG Securities. Tuy nhiên, Wmax cũng chỉ ra rõ ràng rằng từ góc độ kinh nghiệm lịch sử và môi trường chính sách hiện tại, việc can thiệp tỷ giá hối đoái của chính phủ Nhật Bản phải đối mặt với những hạn chế về hiệu quả rõ ràng.

Sự can thiệp ngoại hối đơn phương chỉ có thể hạn chế sự sụt giảm nhanh chóng của tỷ giá hối đoái trong ngắn hạn, nhưng nó không thể đảo ngược xu hướng dài hạn của đồng yên. Hiệu quả của sự can thiệp phụ thuộc rất nhiều vào sự phối hợp của chính sách tiền tệ. Nếu Ngân hàng Nhật Bản duy trì chính sách nới lỏng và tiếp tục trì hoãn việc tăng lãi suất, chênh lệch lãi suất giữa Nhật Bản và các nền kinh tế lớn khác sẽ tiếp tục tồn tại và logic cơ bản của giao dịch chênh lệch giá sẽ không thay đổi. Sự can thiệp ngoại hối của riêng Bộ Tài chính về cơ bản không thể đảo ngược xu hướng mất giá của đồng yên. Quan trọng hơn, có mâu thuẫn cố hữu giữa can thiệp tỷ giá và mục tiêu chính sách trong nước: nếu Chính phủ Nhật Bản can thiệp vào tỷ giá và mua đồng Yên sẽ thắt chặt thanh khoản trong nước một cách thụ động, trái ngược trực tiếp với mục tiêu chính sách của Chính phủ là giảm bớt áp lực lạm phát và thúc đẩy tiêu dùng trong nước; và nếu việc phòng ngừa rủi ro thanh khoản được thực hiện trong quá trình can thiệp, hiệu quả của sự can thiệp sẽ bị suy yếu đáng kể và tỷ giá đồng Yên Nhật sẽ không được thúc đẩy một cách hiệu quả. Điều này đặt chính phủ Nhật Bản vào tình thế tiến thoái lưỡng nan mới khi đưa ra các quyết định can thiệp.

4. Triển vọng xu hướng trong tương lai: Ba biến số cốt lõi xác định hướng đi của đồng yên. Biến động cao sẽ trở thành tiêu chuẩn.

Wmax Dữ liệu toàn diện và nghiên cứu và đánh giá xác thực chéo đa tổ chức, tỷ giá hối đoái đồng yên Nhật hiện tại đã bước vào giai đoạn quan sát quan trọng và sẽ trở thành một bước ngoặt xu hướng quan trọng vào giữa đến cuối tháng 3 và xu hướng của nó được xác định bởi ba biến số cốt lõi. Đầu tiên là biến số bên ngoài cốt lõi của xung đột địa chính trị ở Trung Đông: xung đột leo thang sẽ đẩy giá năng lượng tăng cao, lạm phát nhập khẩu gia tăng, buộc ngân hàng trung ương phải hoãn tăng lãi suất và tăng áp lực lên đồng yên mất giá; Việc nới lỏng tình hình sẽ làm giảm bớt các hạn chế về lạm phát, giúp tăng kỳ vọng về lãi suất và hỗ trợ đồng yên tăng giá. Thứ hai là cơ sở định giá cốt lõi trong kết quả đàm phán tiền lương của Haruto: UA Zensen sẽ công bố đợt thỏa thuận tiền lương đầu tiên vào ngày 19 tháng 3 (đồng bộ với cuộc họp chính sách tiền tệ của Ngân hàng Nhật Bản). Nếu mức lương cao hơn dự kiến, nó sẽ hỗ trợ việc bình thường hóa chính sách của ngân hàng trung ương và thúc đẩy đồng yên. Nếu nó thấp hơn dự kiến, nó sẽ kéo dài thời gian nới lỏng và kìm hãm tỷ giá hối đoái. Thứ ba là biến số dài hạn của nhịp điệu chính sách tiền tệ của Ngân hàng Nhật Bản: thị trường nhìn chung kỳ vọng ngân hàng trung ương sẽ duy trì hiện trạng trong tháng 3 và tăng lãi suất với xác suất cao vào tháng 4. Các tín hiệu diều hâu sẽ làm tăng kỳ vọng về việc tăng lãi suất và kiềm chế sự mất giá, trong khi các tín hiệu ôn hòa sẽ làm tăng thêm kỳ vọng về việc trì hoãn tăng lãi suất. Đồng yên có thể kiểm tra các mức hỗ trợ quan trọng và tăng khả năng can thiệp.

Về lâu dài, Wmax kết luận rằng sự suy giảm của các thuộc tính trú ẩn an toàn của đồng yên không phải là hiện tượng ngắn hạn mà là biểu hiện tập trung của các vấn đề về cơ cấu kinh tế của Nhật Bản. Môi trường tăng trưởng thấp và lạm phát thấp trong dài hạn của nền kinh tế Nhật Bản, sự chậm trễ liên tục trong việc bình thường hóa chính sách tiền tệ và xu hướng đầu tư dài hạn của doanh nghiệp ra nước ngoài đã thay đổi căn bản logic định giá truyền thống của đồng yên. Liệu đồng yên có thể lấy lại được sự công nhận của thị trường toàn cầu trong tương lai hay không phụ thuộc vào việc Nhật Bản có thể đạt được lạm phát do nhu cầu thông qua tăng trưởng tiền lương bền vững, hoàn thành ổn định quá trình bình thường hóa chính sách tiền tệ và định hình lại động lực tăng trưởng kinh tế nội sinh hay không. Cho đến lúc đó, đồng Yên Nhật sẽ tiếp tục bị mắc kẹt giữa những cú sốc địa chính trị, tình thế tiến thoái lưỡng nan về chính sách và những điểm yếu cơ bản, đồng thời biến động tỷ giá hối đoái cao sẽ trở thành thông lệ của thị trường. Đối với những người tham gia thị trường, Wmax đã làm rõ ba đường giám sát cốt lõi: Thứ nhất, những thay đổi cận biên trong tình hình địa chính trị ở Trung Đông, tập trung vào tác động truyền tải của biến động giá năng lượng đến lạm phát nhập khẩu của Nhật Bản; thứ hai, việc thực hiện đàm phán lương Haruto, là chỉ số cốt lõi dẫn dắt các quyết định chính sách của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản; thứ ba, việc đưa ra các tín hiệu chính sách từ Ngân hàng Nhật Bản và hành động can thiệp tỷ giá của Bộ Tài chính sẽ trực tiếp quyết định nhịp độ biến động ngắn hạn của tỷ giá đồng Yên Nhật.