Sự bùng nổ của chiến tranh ở Iran đã khiến giá dầu quốc tế tăng mạnh, cùng với sự gia tăng bất ngờ về dữ liệu PPI của Mỹ trong tháng 2, làm tăng thêm sự phục hồi của lạm phát ở Mỹ và gây áp lực lên tăng trưởng kinh tế. Trước thềm quyết định lãi suất tháng 3 của Cục Dự trữ Liên bang, kỳ vọng của thị trường về việc cắt giảm lãi suất đã hạ nhiệt đáng kể. Cuối cùng, Cục Dự trữ Liên bang vẫn giữ nguyên như dự kiến. Mặc dù đã nâng dự báo lạm phát nhưng họ vẫn tuân thủ lộ trình cắt giảm lãi suất đã đặt ra vào năm 2026. Nó rơi vào tình thế tiến thoái lưỡng nan về chính sách dưới nhiều áp lực của xung đột địa chính trị, lạm phát tái diễn và việc làm yếu.

Giá dầu tăng vọt và PPI vượt quá mong đợi đã làm nổi bật nguy cơ lạm phát ở Mỹ phục hồi

Kể từ khi Mỹ và Israel tiến hành cuộc tấn công vào Iran vào cuối tháng trước, Iran về cơ bản đã phong tỏa eo biển Hormuz, nơi vận chuyển 1/5 lượng dầu của thế giới. Giá dầu ở Mỹ đã tăng gần 50% trong thời gian ngắn lên khoảng 95 USD/thùng, giá xăng và dầu diesel tăng lên mức cao nhất trong hai nhiệm kỳ của Trump. Dữ liệu này không tính đến tác động trực tiếp của cuộc chiến tranh Iran, có nghĩa là lạm phát cơ bản ở Mỹ đã nóng lên trước thời hạn. Nếu giá dầu cao vẫn tiếp tục, lạm phát của Mỹ sẽ vẫn cao hơn mục tiêu 2% của Fed và chu kỳ lạm phát quá mức có thể kéo dài đến năm thứ sáu. Cùng với hiệu suất ổn định của CPI là 2,4% so với cùng kỳ trong tháng 2 và PCE cốt lõi là 3,1% so với cùng kỳ trong tháng 1, áp lực lạm phát ở Mỹ phục hồi đã trở thành thách thức cốt lõi đối với Cục Dự trữ Liên bang.

Trước khi tác động của giá dầu được phản ánh đầy đủ, số liệu PPI của Mỹ trong tháng 2 đã hoàn toàn vượt kỳ vọng, phát đi tín hiệu lạm phát gia tăng: PPI tổng thể tăng 0,7% so với tháng trước và 3,4% so với cùng kỳ năm trước, mức tăng lớn nhất so với cùng kỳ năm trước kể từ tháng 2 năm 2025; PPI cốt lõi tăng 0,5% so với tháng trước và 3,9% so với cùng kỳ năm trước, tăng tốc trong ba tháng liên tiếp. Đợt tăng PPI này được thúc đẩy bởi cả chi phí hàng hóa và dịch vụ. Chi phí dịch vụ tăng 0,5% so với tháng trước góp phần tạo ra hơn một nửa mức tăng. Giá thực phẩm có mức tăng lớn nhất kể từ giữa năm 2021, với giá rau tươi và khô tăng gần 49%.

Các nhà kinh tế cảnh báo: Giá dầu cao sẽ kìm hãm tăng trưởng và việc cắt giảm lãi suất sẽ bị trì hoãn đáng kể

Một cuộc khảo sát với 47 nhà kinh tế học thuật do Financial Times và Trung tâm Thị trường Toàn cầu Clark tại Đại học Chicago thực hiện cho thấy giá dầu cao sẽ tác động đáng kể đến nền kinh tế Mỹ, làm trầm trọng thêm lạm phát và cản trở con đường cắt giảm lãi suất.

Tăng trưởng kinh tế đang chịu áp lực: 68% các nhà kinh tế dự đoán rằng nếu giá dầu duy trì ở mức 100 USD/thùng trong thời gian còn lại của năm 2026, tăng trưởng GDP của Mỹ sẽ giảm ít nhất 0,25-0,5 điểm phần trăm; trong quý 4 năm 2025, tốc độ tăng trưởng hàng năm của nền kinh tế Mỹ đã giảm xuống 0,7%, thấp hơn nhiều so với giá trị 4,4% trước đó. Chuyên gia thị trường năng lượng Hamilton cảnh báo rằng nếu lệnh phong tỏa eo biển Hormuz kéo dài trong một tháng, kỳ vọng tăng trưởng cả năm của Mỹ sẽ giảm đáng kể. Quan điểm này trái ngược hoàn toàn với tuyên bố của Nhà Trắng rằng "tác động của cuộc xung đột đối với nền kinh tế sẽ bị hạn chế".

Lạm phát tiếp tục gia tăng: Hơn 80% số người được hỏi cho rằng việc duy trì giá dầu ở mức 100 USD trong thời gian dài sẽ đẩy tỷ lệ lạm phát PCE chung tăng ít nhất 0,25-0,5 điểm phần trăm vào cuối năm; 60% nhà kinh tế kỳ vọng lạm phát cơ bản sẽ không quay trở lại mục tiêu 2% cho đến nửa đầu năm 2028, mức tăng đáng kể so với cuộc khảo sát tháng 12 năm ngoái.

Đảo ngược kỳ vọng cắt giảm lãi suất: Ban đầu thị trường kỳ vọng Cục Dự trữ Liên bang sẽ cắt giảm lãi suất, nhưng giờ đây giá dầu tăng cao đã hoãn đợt cắt giảm lãi suất tiếp theo sang mùa xuân năm 2027; khoảng 1/3 số người được hỏi kỳ vọng Cục Dự trữ Liên bang sẽ không cắt giảm lãi suất trong suốt năm 2026, tăng gấp đôi so với mức 15% vào tháng 12 năm ngoái.

Fed vẫn giữ nguyên kế hoạch, bám sát kỳ vọng cắt giảm lãi suất một lần mỗi năm

Tại nghị quyết lãi suất tháng 3, Cục Dự trữ Liên bang đã giữ nguyên phạm vi lãi suất chuẩn ở mức **3,50%-3,75%** lần thứ hai liên tiếp. Tuyên bố chính sách chỉ đề cập ngắn gọn rằng “tác động của tình hình ở Trung Đông vẫn chưa rõ ràng”. Tuyên bố tổng thể về cơ bản nhất quán với tuyên bố tại cuộc họp tháng Giêng. Nghị quyết này cho thấy có sự khác biệt trong nội bộ Fed. Thống đốc Milan một lần nữa bỏ phiếu phản đối và chủ trương cắt giảm lãi suất ngay lập tức; tất cả các quan chức đều không tin rằng điều đó là cần thiết trước cuối năm 2026. Sau khi nghị quyết được công bố, mức giảm của chứng khoán Mỹ đã thu hẹp, đồng thời mức tăng của đồng đô la Mỹ và lợi suất trái phiếu Mỹ cũng giảm trở lại. Thị trường chờ đợi cuộc họp báo của Powell để làm sáng tỏ thêm những nghi ngờ.

नवीनतम आर्थिक पूर्वानुमान में, फेडरल रिजर्व ने 2026 के लिए अपना मुद्रास्फीति पूर्वानुमान बढ़ाकर 2.7% (पिछला मूल्य: 2.4%) कर दिया, जो मुख्य रूप से तेल की बढ़ती कीमतों के प्रभाव को दर्शाता है; इसने अपने आर्थिक विकास पूर्वानुमान को थोड़ा बढ़ाकर 2.4% (पिछला मूल्य: 2.3%) कर दिया, और बेरोजगारी दर का पूर्वानुमान 4.4% पर अपरिवर्तित रहा। मुद्रास्फीति के बढ़ते दबाव के बावजूद, फेडरल रिजर्व अभी भी 2026 और 2027 में एक बार ब्याज दरों में कटौती के रास्ते पर कायम है। इस साल उसने ब्याज दरों में केवल 25 आधार अंकों की कटौती की और किसी विशिष्ट समय की घोषणा नहीं की, जो ट्रम्प प्रशासन की महत्वपूर्ण ब्याज दर में कटौती की मांग के विपरीत है।

Tình thế tiến thoái lưỡng nan về chính sách ngày càng gia tăng: lạm phát, việc làm và rủi ro địa chính trị đan xen

Cục Dự trữ Liên bang hiện phải đối mặt với ba hạn chế: Thứ nhất, giá dầu cộng hưởng với lạm phát bán buôn và nguy cơ lạm phát phục hồi buộc ngân hàng trung ương phải duy trì lập trường diều hâu; thứ hai, Hoa Kỳ mất 92.000 việc làm trong tháng 2, tình trạng sa thải công ty xuất hiện và chi phí đi vay cao đã kìm hãm nền kinh tế; thứ ba, triển vọng xung đột địa chính trị ở Trung Đông là không rõ ràng và các cú sốc về nguồn cung năng lượng là rất không chắc chắn. Lần này, Fed chọn cách “bỏ qua những cú sốc dầu ngắn hạn” và đi theo con đường cắt giảm lãi suất dần dần, cố gắng cân bằng giữa chống lạm phát và ổn định tăng trưởng. Tuy nhiên, khi giá dầu vượt quá 108 USD/thùng, nếu xung đột địa chính trị tiếp tục leo thang, các dự đoán chính sách của Cục Dự trữ Liên bang có thể phải điều chỉnh, đồng thời sự biến động và bất ổn trên thị trường tài chính toàn cầu sẽ tăng thêm.