Wmax मैक्रो रिसर्च टीम का मानना ​​है कि पिछले शुक्रवार को जारी अप्रैल अमेरिकी गैर-कृषि पेरोल रिपोर्ट एक बहुत ही भ्रमित करने वाला "दो तरफा डेटा" है - सतह पर, 115,000 नई नौकरियां बाजार की 62,000 की अपेक्षाओं से कहीं अधिक थीं, पिछले वर्ष में पहली बार लगातार दो महीनों की वृद्धि हासिल की, और बेरोजगारी दर 4.3% के अपेक्षाकृत निम्न स्तर पर स्थिर हो गई; लेकिन समग्र डेटा को हटाकर, अमेरिकी श्रम बाजार की संरचनात्मक चिंताएं पूरी तरह से उभर कर सामने आई हैं, यही वजह है कि सोने ने "नाममात्र सकारात्मक" अल्पकालिक वृद्धि को नजरअंदाज कर दिया। 20 डॉलर, अमेरिकी डॉलर सूचकांक में मामूली गिरावट का मुख्य कारण। इस रिपोर्ट द्वारा भेजा गया अंतिम संकेत बेहद स्पष्ट है: अमेरिकी अर्थव्यवस्था एक नाजुक संतुलन में है जो "स्थिर प्रतीत होती है, लेकिन वास्तव में कमजोर है", और वर्ष के लिए होल्ड पर रहने की फेड की नीति टोन मूल रूप से लॉक हो गई है।

गैर-कृषि डेटा की "नमी": कुल अपेक्षाओं से अधिक है और संरचना की गिरावट को छुपाया नहीं जा सकता

Wmax टीम ने हमेशा इस बात पर जोर दिया है कि श्रम बाजार के स्वास्थ्य का आकलन करने के लिए केवल नए रोजगार और बेरोजगारी दर के आंकड़ों को नहीं देखा जा सकता है, बल्कि बहुआयामी निराकरण के लिए डेटा संशोधन, घरेलू सर्वेक्षण और उद्योग संरचनाओं को भी जोड़ना होगा। इस रिपोर्ट में, पहले दो महीनों के आंकड़ों में अमेरिकी श्रम सांख्यिकी ब्यूरो के संशोधन ने रोजगार की गति में मामूली क्षीणन को उजागर किया है: फरवरी के गैर-कृषि रोजगार को 23,000 से घटाकर 156,000 कर दिया गया था। हालाँकि मार्च को 7,000 से 185,000 तक संशोधित किया गया था, दो महीनों के लिए कुल अभी भी प्रारंभिक मूल्य से 16,000 कम था। फरवरी के रोज़गार डेटा की गिरावट बाजार की पहले की मान्यता से कहीं अधिक थी।

जिस चीज़ पर अधिक सतर्कता की आवश्यकता है वह है घरेलू सर्वेक्षणों द्वारा व्यक्त किया गया "छिपी हुई मंदी" का संकेत। मार्च की शुरुआत में, Wmax मैक्रो टीम ने अपनी मासिक रणनीति रिपोर्ट में सुझाव दिया था कि अमेरिकी बेरोजगारी दर का "कम स्थिरीकरण" श्रम बल भागीदारी दर में गिरावट से अधिक हो रहा है। यह डेटा इस निर्णय की पुष्टि करता है: अप्रैल में घरेलू सर्वेक्षण में नियोजित व्यक्तियों की संख्या में लगातार चौथे महीने गिरावट आई है, और श्रम बल भागीदारी दर गिरकर 61.8% हो गई है, जो अक्टूबर 2021 के बाद से एक नया निचला स्तर है; अंशकालिक श्रमिकों और हतोत्साहित नौकरी चाहने वालों सहित व्यापक बेरोजगारी दर बढ़कर 8.2% हो गई है, जो इस वर्ष का उच्चतम स्तर है। जैसा कि "फेड मुखपत्र" निक टिमिराओस ने बताया, बेरोजगारी दर इसलिए नहीं बढ़ रही है क्योंकि अधिक लोगों को नौकरियां मिल गई हैं, बल्कि इसलिए क्योंकि बड़ी संख्या में लोग श्रम बाजार से पूरी तरह से बाहर हो गए हैं। यदि 2024 में श्रम बल भागीदारी दर के आधार पर गणना की जाए, तो संयुक्त राज्य अमेरिका में वर्तमान वास्तविक बेरोजगारी दर 5.3% तक है, जो आधिकारिक 4.3% से बहुत अधिक है।

उद्योग संरचना के दृष्टिकोण से, नौकरी बाजार का भेदभाव और भी तेज हो गया है। स्वास्थ्य देखभाल, परिवहन और भंडारण उद्योग मुख्य रोजगार चालक बन गए हैं, और निर्माण, अवकाश और मनोरंजन और होटल उद्योगों ने सर्दियों की अशांति कम होने के बाद लगातार दो महीनों तक वापसी की है, डेटा सेंटर निर्माण निर्माण उद्योग में श्रम की मांग के लिए मुख्य समर्थन बन गया है। हालाँकि, इसके साथ ही, सूचना उद्योग में रोज़गार में लगातार 16वें महीने गिरावट आई है। मेटा और माइक्रोसॉफ्ट जैसे प्रौद्योगिकी दिग्गज कृत्रिम बुद्धिमत्ता के क्षेत्र में भारी खर्च की भरपाई के लिए कर्मचारियों की छंटनी जारी रखते हैं, और संघीय सरकार के रोजगार की संख्या में कमी जारी है। "आंशिक समर्थन लेकिन समग्र कमजोरी" के इस पैटर्न का मतलब है कि अमेरिकी श्रम बाजार ने वास्तविक सुधार हासिल नहीं किया है, बल्कि केवल "कम छंटनी और कमजोर भर्ती" की धीमी स्थिति बनाए रखी है।

इस प्रवृत्ति के विरुद्ध सोने की उछाल का मूल: ब्याज दरों में बढ़ोतरी की उम्मीदें पूरी तरह से फीकी पड़ गईं + सुरक्षित हेवन प्रीमियम सक्रिय हो गया

डब्लूमैक्स मैक्रो टीम का मानना ​​है कि बाजार कभी भी डेटा की कीमत तय नहीं करता है, बल्कि डेटा के पीछे अपेक्षित अंतर होता है। इस बार गैर-कृषि डेटा जारी होने के बाद के रुझान के मुकाबले सोने की बढ़त अनिवार्य रूप से बाजार की उम्मीद का पूरी तरह से मिथ्याकरण है कि "फेड फिर से उग्र हो जाएगा", साथ ही बढ़ती व्यापक अनिश्चितता के कारण सुरक्षित-हेवन मांग की गूंज भी है।

शून्य-ब्याज परिसंपत्ति के रूप में, सोने की कीमत का रुझान वास्तविक ब्याज दरों के साथ अत्यधिक नकारात्मक रूप से जुड़ा हुआ है, और "मजदूरी-मूल्य सर्पिल" के कारण ब्याज दरों में बढ़ोतरी की उम्मीदें सोने को दबाने वाले मुख्य नकारात्मक कारक हैं। हालाँकि, इस रिपोर्ट में, वेतन वृद्धि में स्पष्ट मंदी ने मुद्रास्फीति में उछाल के बारे में बाजार की चिंताओं को पूरी तरह से दूर कर दिया: अप्रैल में औसत प्रति घंटा वेतन केवल 0.2% महीने-दर-महीने और 3.6% साल-दर-साल बढ़ा, दोनों मध्यम श्रेणी में। मुद्रास्फीति में उछाल के लिए पहेली का अंतिम भाग सही जगह पर नहीं है। इसका मतलब है कि फेड को मुद्रास्फीति पर अंकुश लगाने के लिए और अधिक सख्ती करने की आवश्यकता नहीं है, और ब्याज दर स्वैप बाजार में प्रतिक्रिया इसकी पुष्टि करती है: व्यापारी वर्ष के लिए उधार लेने की लागत को अपरिवर्तित रखते हुए फेड पर भारी दांव लगा रहे हैं, और यहां तक ​​कि अप्रैल 2027 तक ब्याज दरें बढ़ाने की 40% संभावना भी लगा रहे हैं। जब सोने के सिर पर लटकी डैमोकल्स की तलवार "ब्याज दर वृद्धि" से हटा दी गई, तो लंबी पूंजी की स्थिति के बारे में चिंताएं तुरंत गायब हो गईं।

साथ ही, वृहद स्तर की अनिश्चितता ने सोने के सुरक्षित-हेवन प्रीमियम को और सक्रिय कर दिया। डब्लूमैक्स टीम जिन भू-राजनीतिक और नीतिगत जोखिमों पर नज़र रख रही है, उससे पता चलता है कि ईरान युद्ध के कारण हुए ऊर्जा झटके को लेकर फेडरल रिजर्व के भीतर वर्तमान में मतभेद बढ़ रहे हैं। कुछ अधिकारियों ने स्पष्ट चिंता व्यक्त की है कि ऊर्जा की बढ़ती कीमतें उपभोक्ता मांग को दबाते हुए मुद्रास्फीति को बढ़ा सकती हैं, जिससे अंततः "स्टैगफ्लेशन" पैटर्न बन सकता है। एक बार जब कंपनियां बढ़ती लागत और कमजोर मांग के कारण बड़े पैमाने पर छंटनी शुरू कर देंगी, तो मौजूदा नाजुक रोजगार संतुलन एक पल में ढह जाएगा। इस संदर्भ में, पारंपरिक सुरक्षित-संपत्ति के रूप में सोने के आवंटन मूल्य में उल्लेखनीय वृद्धि हुई है।

नीति और बाजार आउटलुक: फेड हाशिए पर है, दीर्घकालिक मंदी की चिंता बनी हुई है

इस गैर-कृषि डेटा और विभिन्न हालिया आर्थिक संकेतकों के आधार पर, Wmax मैक्रो टीम यह निर्धारित करती है कि फेडरल रिजर्व आने वाले लंबे समय तक "नो-टच" नीति रुख बनाए रखेगा। एक ओर, हालांकि श्रम बाजार में छिपी हुई चिंताएं हैं, समग्र स्थिति अभी भी अपेक्षाकृत स्थिर है, छंटनी कम बनी हुई है, कर कटौती ने उपभोग और कॉर्पोरेट निवेश के लिए कुछ समर्थन भी प्रदान किया है, और ब्याज दरों में कटौती की कोई तत्काल आवश्यकता नहीं है।

दूसरी ओर, वेतन वृद्धि में मंदी का मतलब है कि मुद्रास्फीति का दबाव नियंत्रण योग्य है। साथ ही, ऊर्जा झटके के कारण होने वाली मुद्रास्फीतिजनित मंदी का जोखिम अभी तक पूरी तरह से उभरा नहीं है, और फेडरल रिजर्व को ब्याज दरों में बढ़ोतरी को फिर से शुरू करने की आवश्यकता नहीं है। ब्लैकरॉक पोर्टफोलियो मैनेजर जेफरी रोसेनबर्ग ने रिपोर्ट को फेड की "स्थिति रिपोर्ट" के रूप में परिभाषित किया, जो कि Wmax टीम के पिछले फैसले के अनुरूप है।

बाजार के लिए, यह "गुनगुनी" गैर-कृषि रिपोर्ट मध्यम अवधि में जोखिम वाली संपत्तियों के लिए अपेक्षाकृत फायदेमंद है, लेकिन निवेशकों को आगे मंदी के जोखिमों के क्रमिक मूल्य निर्धारण से सावधान रहने की जरूरत है। Wmax हमेशा बाजार के वास्तविक तर्क को पकड़ने के लिए डेटा संरचना से शुरू करने और स्थूल उपस्थिति को भेदने पर जोर देता है। जब अधिकांश संस्थान गैर-कृषि नकारात्मक सोने को गलत आंकते हैं तो सोने के आवंटन के अवसरों को पहले से ही बताने की हमारी क्षमता का मूल भी यही है। भविष्य में, हम निवेशकों को निर्णय लेने के लिए अधिक दूरदर्शी संदर्भ प्रदान करने के लिए अमेरिकी मुद्रास्फीति डेटा, फेड अधिकारियों के भाषणों और भू-राजनीतिक स्थिति में बदलाव को ट्रैक करना जारी रखेंगे।