Wmax マクロ調査チームは、5 月の最新の PCE インフレ データ、連邦準備制度当局者の声明、米国株式レバレッジ ファンドの監視、世界市場のリスク シグナルを組み合わせ、以下の情報に基づいています。インフレ追跡システム、市場レバレッジリスク監視モデル与市場間のリスク伝達分析フレームワーク総合的な分析と判断：現在の米国のインフレの粘り強さは市場の予想をはるかに上回っており、エネルギーの低下はインフレスプレッドの傾向を逆転させておらず、AIインフラへの需要が新たな価格上昇の支えとなっている。同時に、米国株式市場におけるレバレッジファンドの規模は過去最高に達し、レバレッジETFとオプション取引も同時に拡大し、市場の脆弱性は大幅に増大しました。韓国市場のレバレッジ混乱は米国株に警鐘を鳴らしている。 Wmax は投資家のデータ領域に浸透し、2 つの核となるリスクと市場への影響を解体します。

予想を上回るインフレの粘り強さ：エネルギー低下で拡大傾向を変えるのは困難、AI需要が新たな支えに

米商務省の最新データによると、2026年5月のPCE価格指数は前年比4.1％上昇し、2023年4月以来の大幅な上昇となり、インフレ圧力がまだ収まっていないことが改めて裏付けられた。リッチモンド連銀のバーキン総裁はアスペン・アイデア・フェスティバルで「これらの数字は高すぎる」と明言し、現在のインフレ率が依然として2％の目標から明らかに逸脱していることを強調し、これはWmaxインフレ追跡システムの継続的な監視結論と完全に一致している。 Wmax は現在のインフレの中核的特徴を分析し、エネルギーショックの緩和はインフレの大幅な低下をもたらさず、代わりにより複雑な構造的圧力をもたらしていることを発見しました。

1. インフレはエネルギーからあらゆる分野に広がっている：米国とイランの停戦により原油価格は下落し、ガソリン価格も大幅に下落したが、価格上昇はもはやエネルギー部門に限定されず、より広範囲のサービス産業や基幹商品に広がっている。サービス産業の価格が依然として高止まりしていることは特に憂慮すべきことである。このような価格は通常、下落しにくく、全体的なインフレの下降過程を大幅に遅らせることになります。
2. AIインフラがインフレの新たな原動力となる：人工知能関連のインフラ建設により需要が大規模に増加しており、価格の明確な上向きサポートを形成している。これが、今回のインフレとこれまでのサイクルの核心的な違いです。テクノロジー投資ブームは、供給側と需要側の両方向で価格動向に影響を与えています。
3. 企業の価格設定と給与期待がインフレ持続を強化：企業は価格を設定する際に現在のインフレ水準を考慮し、「インフレ→価格設定→インフレ」という自己強化サイクルを形成します。最近の原油価格の下落により、賃金上昇圧力はいくらか緩和されたものの、企業は来年の給与調整予想を明確に引き下げておらず、賃金価格スパイラルのリスクは完全には排除されていない。

Ｗマックスは、現在のインフレの持続は市場の予想よりも強い可能性があり、依然として制限的な政策を維持する必要があると判断している。インフレ率は5年以上にわたり2％の目標を上回っており、ひとたび消費者のインフレ期待が上昇すると、物価の安定を回復するのは大幅に困難になるだろう。 FRBが短期的に緩和に転じるのは難しい。年内利上げの余地はまだ埋まっていない。今後もインフレと雇用統計は数カ月間注意深く監視する必要がある。

2. 米国株のレバレッジリスクに隠れた懸念：証拠金負債1.4兆が過去最高、レバレッジ取引拡大

インフレ圧力と同時に蓄積するのが、米国株式市場におけるレバレッジリスクです。 Wmax市場レバレッジ監視データによると、米国の証拠金債務の規模は2026年5月に前年比54％急増し、歴史的最高額の1兆4000億米ドルに達した。株式を購入するために資金を借りようとする投資家の意欲は大幅に高まっており、市場のレバレッジへの依存度は急速に高まっている。さらに警戒に値するのは、レバレッジ商品の多層的な入れ子リスクである。ダブルレバレッジおよびトリプルレバレッジETFの資産規模は、ヘッジファンドと多数の個人投資家の両方を参加者として、わずか2カ月余りでほぼ2倍となり、2,200億米ドルにまで増加した。一部の投資家は証拠金でレバレッジETFオプションを購入することもあり、「3～4段階のレバレッジ」という複雑な構造を形成し、リスクは層ごとに増幅される。

Wmax は、レバレッジファンドのプロシクリカルな伝達メカニズムを解体し、この取引モデルが市場の双方向の変動を大幅に増幅していることを発見しました。

• 立ち上がりフェーズ中の正のフィードバック：資金流入に見合ったレバレッジファンドは継続的にデリバティブを購入する必要があり、マーケットメーカーはリスクヘッジのために関連株を購入することでさらに価格を押し上げ、「資金流入→レバレッジ増幅→株価上昇→さらなる資本流入」という好循環が形成される。今年の半導体とAIセクターの大幅な上昇の中で、レバレッジファンドの原動力は無視できません。
• 衰退段階での負のフィードバック：市場が一旦下落に転じると、連鎖は逆方向に作用し、レバレッジファンドの資産が縮小し、受動的にリスクエクスポージャーを削減せざるを得なくなり、さらに売り圧力が強まる。極端な場合には、デリバティブやレバレッジファンドが原資産価格を支配し、不合理な急落を引き起こす「犬の尻尾を振る」現象が起こることさえあります。

韓国市場の混乱は教訓となった。韓国株式市場ではレバレッジ取引が活発で、かつては関連するレバレッジファンド取引がサムスンやＳＫハイニックスなどの銘柄の１日平均出来高の半分を占めていた。最近、株式市場は激しい変動を経験し、サーキットブレーカーを引き起こしました。レバレッジファンドの景気循環効果が下落を大幅に拡大した。現在の米国株式市場のレバレッジ構造は韓国市場のレバレッジ構造と非常に似ており、マクロレベルでの地政学的な対立と金利見通しの不確実性が市場の脆弱性をさらに増幅させている。調整が発生すると、レバレッジ清算の波が予想外の売り圧力を引き起こす可能性があります。現在、チャールズ・シュワブなどの金融機関は証拠金要件を厳格化し、リスクを事前に管理し始めている。しかし、市場全体のレバレッジレベルは上昇し続けており、このリスクはまだ市場によって完全に織り込まれていません。

3. Wmax の包括的な調査と判断、およびコア追跡の手がかり

Wmax は、インフレとレバレッジという 2 つの主要なリスクを組み合わせて、その後の市場と政策を総合的に判断します。

1. ポリシーパス：予想を超えるインフレの粘り強さはFRBの政策余地を引き続き抑制し、短期金利引き下げの期待はありません。年内に金利が引き上げられる可能性は依然として存在しており、高金利環境は長期間続くため、レバレッジファンドのコストとリスクはさらに増大するだろう。
2. 市場リスク：現在の米国株の上昇はレバレッジファンドに大きく依存しています。バリュエーションとファンダメンタルズの乖離は拡大し続けている。高金利環境により、市場の脆弱性は大幅に増大しています。マイナスの影響があれば、レバレッジを利用した清算の波が起こり、大幅な調整が引き起こされる可能性があります。
3. 構造的な機会：インフレの粘り強さに支えられたエネルギーと生活必需品セクター、およびAIインフラ需要の恩恵を受けるハードテクノロジーセクターには依然として相対的な配分価値がある。レバレッジが高く、価値の高いテーマ株は、より大きな調整リスクに直面します。

将来的には、3つの核となる手がかりを追跡することに焦点を当てます。1つは、インフレ低下のペースを検証するために米国のPCEおよびCPIインフレデータを追跡することです。第二に、リスク蓄積の程度を監視するための米国株式証拠金負債とレバレッジETFの規模の変化。第三に、政策リズムの変化を把握するためのFRB当局者の発言と政策動向。