2026 年の第 3 四半期に入ると、世界の金融市場は複雑な価格設定段階にあり、ジオリスクプレミアムは急速に低下し、中央銀行の引き締め期待は再び高まり、産業循環とマクロ循環はずれています。一方で、中東における紛争の緩和により、エネルギー地域プレミアムの急速な清算が促進され、世界的なサプライチェーンの混乱がわずかに緩和されました。その一方で、労働市場の回復力と相まってコアインフレの粘り強さにより、主要先進国の中央銀行の政策転換点は再び遅れ、市場は「高金利の長期維持」という再価格決定プロセスにおいてボラティリティを激化させている。同時に、AIコンピューティングのパワー産業サイクルは上昇を続けており、伝統的な経済セクターの弱さとは対照的に、世界経済のK字型の差別化特性がさらに強調されています。

世界のマクロ政策と中央銀行政策：引き締めサイクルの終わりは延期され、差別化パターンは続く

世界経済は予想よりも回復力がありますが、内部の差別化は激化しています。世界のGDPは2026年に3.2％成長し、2027年には3.5％に加速し、同時に中心インフレ率は3.0％に低下すると予想されている。この基本シナリオは、中東情勢はもはやエスカレートせず、エネルギー価格は着実に下落するという前提に基づいている。米国経済は引き続き比較的好調です。ユーロ圏におけるスタグフレーションのリスクが高まっており、通年の成長率予想は0.9％～1.0％に下方修正される。アジアはAI産業の循環的配当の恩恵を受けており、シンガポールなどの輸出主導型経済の成長予測が引き上げられています。中国経済は構造修復の途上にあり、AI関連投資が年間GDP成長率を約0.3パーセントポイント押し上げている。しかし、不動産調整と消費回復の遅れによる圧力は依然として存在しており、全体的にはK字型のパターンが続いている。

中央銀行の政策レベルでは、世界の主要国は総じてタカ派的な観察期間である「積極的停止」に入っており、引き締めサイクルの終了は延期されている。 FRBは年内に3回、合計75ベーシスポイントの利上げを行うと予想されており、最初の利上げは9月になる可能性が高い。欧州中央銀行は、預金金利が最大2.75％まで上昇する形で、第3四半期に一度利上げするオプションを保持する可能性があり、年内に利下げシグナルが発せられる可能性は極めて低い。日本銀行は為替レートとインフレに対する二重の圧力に直面しており、利上げペースが加速する可能性があり、年末の政策金利は1.0％以上に上昇すると予想されている。イングランド銀行も利上げ枠に入っており、世界の中央銀行による差別化された引き締めパターンは第３・四半期も継続するだろう。

コモディティ: ジオプレミアムクリア後にトレンドが戻る

金は現在、高実質金利の抑制と長期的な構造的サポートという勝負の段階にある。第 3 四半期のコアショック範囲は 3,800 ～ 4,300 米ドルであり、下値余地の深さは限られています。第4四半期には、利上げの悪影響と米国債利回りのピークにより、金価格は回復し始め、年末目標は4,800～5,200ドルになるだろう。中長期的には、中央銀行による金購入の継続、米国の財政赤字への圧力、長期的な地政学的紛争という３つの主要な支持ロジックは崩れていない。 １２カ月物の金価格は依然として５２００─５５００ドルに達すると予想されている。現在の調整は強気市場のリレー調整であり、長期的なバッチレイアウトウィンドウです。

ホルムズ海峡の航行再開後、原油の地政学的パニックプレミアムはすぐに解消され、市場は供給過剰のパターンに戻った。 2027 年の日量平均黒字は 300 万バレルを超えると予想されます。 OPEC+の減産規律の緩和と相まって、原油価格中心の下落は当然の結論である。リズムの観点から見ると、ブレント原油は第 3 四半期には 70 ～ 80 ドルの範囲で推移し、第 4 四半期には 70 ドルに近づき、2027 年には約 65 ドルに戻りました。地政学的再発は周期的なパルス価格をもたらすだけであり、中期的な需要と供給のリバランス傾向を逆転させることは困難です。

工業用金属の分野では、銅は循環型から戦略型へ変化しつつあります。エネルギー変革と AI コンピューティングの電力インフラストラクチャは、厳しい需要を生み出しています。需要と供給の逼迫したバランスは長期にわたって続く。リスク調整後の2030年のピーク価格は1トン当たり約14,300ドルとなる。光ファイバーなどの基本的なコンピューティングパワー材料の需要と供給の不均衡が悪化しています。 2026 年には、プリフォームがコアのボトルネックとなり、少なくとも 1 億コアキロメートルの生産能力ギャップが生じると予想されます。半導体ストレージのブームサイクルはさらに長期化しています。第3四半期には、全カテゴリーの平均価格が前四半期から40～50％上昇した。第４・四半期も３０％を超える成長を維持した。不足は少なくとも2028年まで続くだろう。

世界の株式市場: AI 市場の差別化、価値と成長のリバランス

世界の株式市場は高水準の利益を支えており、急速な構造回転のパターンにあります。指数の上昇の勢いは弱まったが、構造的な機会は依然として存在している。米国の AI 産業チェーンは長期利益の主力線であり、業界の傾向は不可逆的であり、継続的な配分価値があります。しかし、半導体などの人気株の短期的な勢いは極値に近づき、バリュエーションは非常に混雑しており、単線でのリスクが高まっており、任意消費、運輸、地方銀行など幅広い回復セクターに資金が流れている。通期の企業利益は約25％の増加が見込まれ、市場の高いパフォーマンスを下支えするが、変動は大幅に拡大するだろう。中長期的には、AIの米国株利益への貢献については期待にギャップがある。基本シナリオでは、今後 10 年間の平均年間リターンは 5% ～ 7% ですが、予想を最大 8% ～ 10% 上回る可能性があります。期待を下回ればリターンは狭まり、やみくもに高価格を追求することで費用対効果は低下し続ける。

欧州市場の利益要因は明確に分かれています。テクノロジー、銀行、基礎資源、医療、必需品の消費者セクターには比較優位性がある一方、観光、レジャー、金融サービス、その他のセクターは収益が低く評価額が高く、その配分額は限られています。日本株式市場は、金融政策の正常化とコーポレートガバナンス改革の両輪の下、高値を更新する勢いがまだ残っている。銀行セクターは利上げサイクル中に純金利マージンの拡大から恩恵を受けており、配分の中心的な方向となっている。新興国市場は東南アジア経済を優先しており、輸出チェーンの回復と内需の回復が二重の安全クッションを形成している。中国株式市場は、下半期もリズムを繰り返しながら上昇傾向を維持するだろう。配分に関しては、高配当のディフェンシブ株とAIハードウェアの成長株をバランスよく組み合わせ、相場調整時には徐々に配分を増やしていくのがおすすめです。

為替と債券：米ドルが高水準に達し、信用リスクが徐々に顕在化

第3四半期の為替市場の中心テーマは「米ドルの高変動＋非米国通貨の差別化」。米ドルはFRBの金融引き締め観測を背景に堅調に推移しているが、さらなる急騰の余地は限られており、高値で頭打ちを迎える段階にある。米国以外の通貨の中で、ユーロとポンドは、中央銀行のタカ派的な姿勢により比較的回復力を示している。日本円は短期的には日米金利差の高さによって依然として抑制されており、傾向の回復は第4四半期の連邦準備理事会の政策緩和を待つ必要がある。日銀が引き締めを加速すれば、中長期的な円高傾向に転じるだろう。オーストラリアドルなどの一次産品通貨は一次産品価格の下落の影響を受けやすく、その反発力は比較的限定的です。スイスフランの安全資産プレミアムは依然として存在するが、中央銀行の介入により一方的な上昇は制限されるだろう。

債券市場では、米国の財政赤字の継続的な拡大により、高満期債券の供給が増加しています。米10年債利回りは上がりやすいが下がりにくい。金利曲線はスティープ化傾向を維持している。長期金利債の配分時期はまだ到来していない。短期高級債券はクーポンが高いため、配分コストパフォーマンスが高くなります。信用債券レベルでは、欧州と米国の投資適格金融債券は比較的安定しているが、米国の高利回りジャンク債や民間クレジットセクターの不良債権リスクは広がっている。信用スプレッドは拡大を続ける圧力にさらされており、信用リスクの解放による影響に注意を払う必要がある。

構成戦略の概要

第 3 四半期における全体的な推奨事項は、過密な純粋 AI トラックへのエクスポージャーを回避し、単一トラックへの集中を減らし、ショートエンドの高グレード債券資産や高配当バリュー株への配分を増やし、ポートフォリオをスムーズに変動させるために、防御的でバランスのとれた配分アプローチを採用することです。ゴールドは、左側のレイアウト戦略をバッチで採用し、短期的なショックウィンドウを使用して徐々に長期的なポジションを確立します。原油は価格の上昇を追うことを避け、上昇局面で保有株を減らすことに重点を置いている。

2027年までの第4四半期に入り、中央銀行の引き締め予想が完全に実現し、実質金利がピークと低下を繰り返す中、金と高品質の成長軌道は上昇チャネルに戻るだろう。世界的な産業の高度化という長期的な主軸は変わっておらず、AIのコンピューティング能力、エネルギー変革に関連するハード資産、ハイエンド製造が依然として超過利益を獲得するための中核的な方向性となっている。今後も主要中央銀行の政策転換点やインフレ低下ペースを引き続き追跡し、主要資産クラスの切り替えスタイルの重要な窓口を把握する必要がある。