Wmax コモディティとマクロ調査チームは、今月の最新の地政学的傾向、世界の原油および精製油市場データ、主要機関からの最新の調査と判断を組み合わせ、世界のエネルギー輸送高頻度監視システム、地理紛争インフレ伝播モデル、マルチシナリオ原油価格計算フレームワークに依存し、包括的な調査と判断を行っています。中東情勢は最近再びエスカレートしており、ホルムズ海峡の航行交通量は、脅威と相まって減少し続けています。イエメンのフーシ派武装勢力がサウジの航路を封鎖、当初の石油供給中断のリスクが大幅に増大し、原油価格の上昇リスクが基準予想を大幅に上回っている。同時に、ヨーロッパのディーゼル市場が最初に警鐘を鳴らし、精製プロセスにおける生産能力のボトルネックが原油そのものに取って代わり、エネルギー供給の主要な制約となっている。エネルギー価格の反発はさらに世界的なインフレに波及し、連邦準備理事会のタカ派政策背景を強化し、主要な種類の資産に連鎖的な影響を与えるだろう。

原油市場：地政学的な紛争が再び激化し、極端なシナリオでは原油価格は120ドルになる見通し

この原油価格の反発の中心的な要因は、中東における地政学的状況の新たな悪化です。 Wmaxの船舶監視データによると、米国とイランの間で新たな戦闘が勃発して以降、ホルムズ海峡の通過に対する警戒が大幅に高まり、通過する船舶の数がさらに減少したことが示されている。現在のペルシャ湾の原油輸送量は戦前の４５％にも満たない。イエメンのフーシ派武装勢力がサウジアラビアに対して海上封鎖を行うと公言しているという事実と相まって、世界のエネルギー供給のリスクポイントは単一の海峡から湾岸海運網全体に広がっている。供給障害の範囲と期間は市場のこれまでの予想を上回った。

このパターンを受けて、ゴールドマン・サックスは最新のレポートで原油価格シナリオの計算を更新した。ベースラインシナリオでは、中東情勢が徐々に緩和すると仮定すると、第4四半期のブレント原油の予測価格は1バレルあたり80ドルとなり、2027年には1バレルあたり75ドルに戻るだろう。しかし、ホルムズ海峡の混乱が続けば、ブレント原油は第4四半期には1バレルあたり120米ドル以上に高騰するだろう。 Wmax マルチシナリオ計算フレームワークはこの判断を検証しました。世界の原油在庫は現在、数年ぶりの低水準にあり、第 2 四半期も在庫が減少し続けているため、市場の緩衝能力はさらに低下しています。供給ショックの価格弾力性は大幅に増幅されており、原油価格が直面するリスクは一般に上昇しています。

現在の市場には原油価格の上昇を制限するヘッジ要素が依然として存在することは注目に値する。一方で、中国のサウジアラビアからの原油輸入は8年間で最低水準に減少しており、需要の増加は限定的である。一方で、原油価格の高騰は消費者需要を逆に抑制し、需要弾力性の増加により増加の一部が緩和されるだろう。最新取引日現在、ブレント原油は87ドル前後で推移しており、WTI原油は82.5ドルの範囲内で推移している。市場は「ジオリスクプレミアムの上昇」と「需要側の制約」という勝負の段階にある。外交レベルでの10日間の停戦調停計画は進んでいるが、米国とイランの見解の相違は依然大きく、事態の行方は依然として極めて不透明である。

精製油への警告：欧州のディーゼル在庫は底打ち、精製のボトルネックが中核的な制約となる

原油側のリスクに比べて、精製油市場の緊迫した状況が先行している。 Wmax精製油モニタリングデータによると、欧州ディーゼル市場における現在の需給は引き続き逼迫しており、欧州北西部におけるディーゼル亀裂価格スプレッドは過去最高値に上昇し、精製利益率は過去最高に達している。モルガン・スタンレーは、現在の世界的な石油システムの本当のボトルネックは原油の供給にあるのではなく、精製プロセスにあると明確に指摘した。この判断は、Wmax の追跡結論と完全に一致しています。

複数の供給ショックが同時に欧州のディーゼル供給を圧迫している。ウクライナはロシアの精製施設に対する取り締まりを続けており、欧州のディーゼルの中核的な輸入源を直接的に削減している。ハリケーン、夏の極度の高温、製油所のメンテナンスの遅れなどの要因が重なり、地域の精製能力はさらに制限されています。モルガン・スタンレーの需給モデルによると、欧州のディーゼル在庫は８月から減少を続け、１１月までに約２億９９００万バレルにまで減少し、同期間としては少なくとも２０１５年以来の低水準になると予想している。

この構造的緊張に対応して、ゴールドマン・サックスは投資家に対し、中東とロシア情勢による地政学的なショックを回避するための中核戦略として、2026年12月から2027年3月までの欧州ディーゼルカレンダーをロングすることを推奨している。 Wmaxはまた、現在のディーゼル価格は供給逼迫の予想をかなりの程度反映していることを思い出させた。モルガン・スタンレーも「適切な価格設定であり、高値を追わない」との見解を明言した。短期的な価格変動が激化しており、投資家は高値を追うリスクに警戒する必要がある。

マクロ的な波及：エネルギーショックが世界的なインフレを押し上げ、FRBのタカ派的なトーンが強まる

エネルギー価格の継続的な回復は急速にマクロレベルに伝わり、インフレに対する市場の懸念が再燃している。ブラックロックの最新の計算によると、今回の中東紛争により世界全体のインフレ率が約0.8パーセントポイント押し上げられることが示されている。欧州やアジアなどエネルギー輸入依存度の高い地域は影響の矢面に立つことになり、平均レベルを大幅に上回る打撃を受けることになる。 Wmax 地球紛争インフレ伝播モデルの計算結果は、基本的にこの判断と一致しています。エネルギー価格は、精製油、化学薬品、輸送費、その他の連鎖を通じて、あらゆるカテゴリーの価格に伝達されます。通常は 1 ～ 2 か月のタイムラグがあり、その影響は年後半のインフレデータに徐々に現れます。

インフレ回復の直接的な影響は、FRBのタカ派政策スタンスをさらに強化することである。華僑銀行などは、現在の米国の労働市場は悪化しておらず安定していると指摘した。新たなエネルギーショックを受けて、FRBはインフレ上昇のリスクに引き続き注力することになるだろう。当初の利下げ期待は引き続き先送りされ、高金利環境は大幅に長期化することになる。 ＰＮＣアセット・マネジメントはまた、原油価格の継続的な上昇が企業の利益率を圧迫し、特に中堅・中堅上場企業の利益率回復プロセスが中断される可能性があり、ＦＲＢの政策転換に対する市場の楽観的な期待を再度修正する必要があると改めて指摘した。

Wmax 市場見通しの調査とコア追跡の手がかり

Wmax は、地理的パターン、エネルギー需給、マクロ伝送を組み合わせて、その後の市場について総合的な判断を下します。

1. エネルギー価格の傾向:基本シナリオでは、ブレント原油価格は 80 ～ 90 ドルの範囲を維持し、ディーゼルの構造的緊張を短期的に緩和することは困難です。地政学的な紛争がさらに激化し、ホルムズの混乱が続いた場合、原油価格は依然として大幅に上昇する余地があるだろう。極端なシナリオでは、第 4 四半期には 120 米ドルに達する可能性があり、全体的なリスクは上昇します。
2. マクロ ポリシーの影響:エネルギー主導のインフレ回復は、世界の中央銀行の政策転換のペースを鈍化させるだろう。 FRBのタカ派姿勢は長期間維持され、利下げ枠は引き続き後退し、高金利環境により成長株やレバレッジの高い企業の評価は引き続き抑制されるだろう。
3. 構成戦略の推奨事項:現在の価格水準では、やみくもに原油価格の上昇を追うことはお勧めできません。精製された石油カレンダーのスプレッドや上流のエネルギーリーダーなどを通じて地質学的リスクをヘッジする方がより適しています。株式市場は、高額なバリュエーションや非常に敏感な金利変動を避け、安定した利益が得られるエネルギーや必須消費セクターへの配分を増やす必要がある。

フォローアップでは、4つの核心的な手がかりを追跡することに焦点を当てます。1つ目は、10日間の停戦調停計画の実施です。第二に、ホルムズ海峡と紅海ルートでは実際の航行の流れが変わります。第三に、欧州のディーゼル在庫とクラックスプレッドのわずかな変化。第四に、エネルギーインフレに関する連邦準備制度当局者の関連声明。