Nhóm nghiên cứu vĩ mô của Wmax đã kết hợp dữ liệu việc làm phi nông nghiệp mới nhất, giá tài sản thuộc mọi loại, tuyên bố của các quan chức Cục Dự trữ Liên bang, nhận xét của Nhà Trắng và quan điểm thể chế toàn cầu để tiến hành nghiên cứu và đánh giá toàn diện. Việc làm cao hơn mong đợi gần đây và dữ liệu lạm phát tiếp tục cao đã phá vỡ hoàn toàn kỳ vọng cắt giảm lãi suất do tân Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Warsh đưa ra trong giai đoạn đề cử. Phe diều hâu trong Cục Dự trữ Liên bang tiếp tục phát triển, logic định giá lãi suất đã hoàn toàn bị đảo ngược và các tài sản lớn như trái phiếu Mỹ, vàng và đồng đô la Mỹ đồng thời biến động dữ dội. dựa vàoHệ thống theo dõi dữ liệu vĩ mô与Mô hình giám sát liên kết tài sản chéo, Wmax tiếp tục sắp xếp bối cảnh của trò chơi chính sách cho các nhà đầu tư, phá bỏ logic biến động của thị trường và nắm bắt chính xác các bước ngoặt xu hướng và rủi ro tiềm ẩn.

Dữ liệu vượt quá mong đợi trên diện rộng: Khả năng phục hồi của thị trường lao động viết lại kỳ vọng về lãi suất

Dữ liệu bảng lương phi nông nghiệp mới nhất trong tháng 5 do Cục Thống kê Lao động Hoa Kỳ công bố đã trở thành tác nhân cốt lõi dẫn đến sự chuyển hướng của thị trường này. Dữ liệu cho thấy Hoa Kỳ đã bổ sung thêm 172.000 việc làm phi nông nghiệp trong tháng 5, trong khi dữ liệu việc làm trong tháng 3 và tháng 4 được điều chỉnh tăng 93.000. Tăng trưởng việc làm trong ba tháng qua đạt mức cao mới trong hơn hai năm và tỷ lệ thất nghiệp vẫn ổn định ở mức 4,3%. Từ góc độ cơ cấu việc làm, vòng tăng trưởng việc làm này chủ yếu tập trung ở hai lĩnh vực chính là khách sạn giải trí và y tế và sức khỏe. Sự bùng nổ sản xuất đã chạm đáy và số lượng việc làm còn trống tăng lên, điều này khẳng định một cách toàn diện khả năng phục hồi mạnh mẽ của thị trường lao động Hoa Kỳ. So sánh dữ liệu lịch sử, bị ảnh hưởng bởi chính sách thắt chặt nhập cư và thuế quan của chính quyền Trump, Hoa Kỳ sẽ tạo ra ít hơn 10.000 việc làm mới mỗi tháng vào năm 2025, trong khi số việc làm mới trung bình hàng tháng trong 5 tháng đầu năm 2026 sẽ tăng trở lại lên 114.000. Trong bối cảnh nguồn cung lao động bị thu hẹp, báo cáo việc làm này hoàn toàn đảo ngược logic ban đầu rằng “việc làm yếu hơn sẽ buộc phải cắt giảm lãi suất”.

Kết hợp với dữ liệu lạm phát cao liên tục trước đó, dưới áp lực kép, thị trường lãi suất toàn cầu nhanh chóng hoàn tất việc định giá lại. Dữ liệu giám sát phái sinh lãi suất Wmax cho thấy thị trường hiện tại đã định giá đầy đủ về việc Cục Dự trữ Liên bang tăng lãi suất vào năm 2026: các nhà giao dịch đang đặt cược vào việc tăng lãi suất 25 điểm cơ bản tại cuộc họp lãi suất tháng 12 và xác suất tăng lãi suất vào tháng 10 đã lên tới 60%. Bị ảnh hưởng bởi kỳ vọng ngày càng tăng về việc tăng lãi suất, trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ bị bán tập trung và lợi suất tất cả các kỳ hạn đều tăng đồng thời: lãi suất Kho bạc Hoa Kỳ kỳ hạn 2 năm tăng 11 điểm cơ bản lên 4,15%, thiết lập mức cao mới trong năm; Lợi suất trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ kỳ hạn 10 năm đã tăng 6 điểm cơ bản lên 4,53% và lợi suất trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ kỳ hạn 30 năm một lần nữa đứng ở mốc 5% và đường cong lợi suất cho thấy đặc điểm giảm giá rõ ràng.

Hiệu ứng liên kết tài sản nhanh chóng được truyền đến toàn bộ thị trường: chỉ số đô la Mỹ theo xu hướng và mạnh lên, trong khi vàng giao ngay quốc tế chịu sự thụt lùi nặng nề, giảm gần 100 USD, tương đương 2,5%, trong ngày. Xu hướng tăng trước đó dựa trên kỳ vọng cắt giảm lãi suất đã đột ngột kết thúc. BlackRock, Natixis, Brandi Global và nhiều tổ chức hàng đầu khác đều đồng ý về tình hình hiện tại: sự phục hồi việc làm kết hợp với nguy cơ lạm phát do năng lượng đã chuyển trọng tâm chính sách của Cục Dự trữ Liên bang sang chống lạm phát và Cục Dự trữ Liên bang đã tụt lại phía sau đường cong lạm phát theo từng giai đoạn.

Cuộc đào tẩu tập thể trong Fed: Giọng điệu ôn hòa giảm dần, sự khác biệt về chính sách ngày càng gia tăng

Kể từ đầu năm, định hướng chính sách của Fed đã trải qua một sự thay đổi mang tính lật đổ. Vào đầu năm, thị trường nhìn chung lo lắng về tình trạng việc làm yếu kém và việc cắt giảm lãi suất là logic giao dịch chủ đạo. Giờ đây, dưới tác động của những dữ liệu bất ngờ liên tiếp, các quan chức cấp cao của Cục Dự trữ Liên bang đã cùng trở nên diều hâu, và quan điểm chính sách nội bộ đã hoàn toàn khác nhau. Đại diện tiêu biểu là Thống đốc Fed Waller. Từ năm 2025 đến đầu năm 2026, ông luôn ủng hộ việc cắt giảm lãi suất do lo ngại việc làm sụt giảm. Bây giờ ông rõ ràng đã rút lại xu hướng ôn hòa của mình và tuyên bố thẳng thừng rằng nếu lạm phát không thể giảm nhanh chóng, ông sẽ không loại trừ phương án tăng lãi suất nữa. Sự thay đổi thái độ này nhanh chóng lan rộng trong những người ra quyết định của Fed.

Ngay từ cuộc họp lãi suất vào cuối tháng 4, ba thống đốc đã bỏ phiếu chống, chủ trương diều hâu và mở cửa tăng lãi suất; Ngày nay, ngày càng có nhiều quan chức công khai tuyên bố rằng trong môi trường mà lạm phát đã vượt mục tiêu chính sách 2% trong thời gian dài thì điều kiện cắt giảm lãi suất không được đáp ứng. Đối với tân Chủ tịch Fed Warsh, tình hình ngày càng khó khăn hơn. Trong giai đoạn đề cử, Warsh đã dự đoán một cách lạc quan rằng Chính sách mới của Trump và sự lan rộng của công nghệ AI sẽ thúc đẩy năng suất và ngăn chặn lạm phát, đồng thời Cục Dự trữ Liên bang sẽ có nhiều dư địa để cắt giảm lãi suất. Tuy nhiên, số liệu thực tế sai lệch nghiêm trọng so với kỳ vọng: lạm phát ở Mỹ cao hơn mục tiêu chính sách trong nhiều năm liên tiếp và IMF đã hoãn thời điểm lạm phát ở Mỹ giảm về mức 2% từ giữa năm 2026 đến cuối năm 2027.

Các quan chức thường lo ngại rằng lạm phát cao tiếp tục sẽ làm tổn hại đến uy tín của chính sách tiền tệ của Fed. Hiện tại, vào ngày 16-17/6, sau khi Wash nhậm chứcCuộc họp lãi suất đầu tiênTrở thành tâm điểm của toàn bộ thị trường. Wmax đánh giá rằng trừ khi dữ liệu CPI được công bố vào ngày 10 tháng 6 giảm đáng kể, cuộc họp này sẽ phải đối mặt với một tình thế tiến thoái lưỡng nan nghiêm trọng về chính sách. Điều hồi hộp lớn nhất trên thị trường là liệu Wash có từ bỏ lập trường ôn hòa của mình trong giai đoạn đề cử và tiến gần hơn đến phe diều hâu hay không. Nhìn vào Phố Wall, các ngân hàng đầu tư chính thống đã cùng nhau điều chỉnh dự báo của mình: tất cả đều hủy bỏ kỳ vọng về việc cắt giảm lãi suất vào năm 2026 và chỉ một số tổ chức giữ nguyên khả năng cắt giảm lãi suất một lần vào năm 2027. Mô hình thị trường đã hoàn toàn chuyển từ "chờ giảm lãi suất" sang "đánh bạc để tăng lãi suất".

Nhà Trắng có thái độ mâu thuẫn: sự can thiệp từ chu kỳ bầu cử sẽ tạo thêm một biến số khác cho trò chơi chính sách

Từ góc độ cơ bản, hầu hết cử tri đều đánh giá chậm về hiệu quả kinh tế hiện tại, nhưng dữ liệu phi nông nghiệp bắt mắt được Nhà Trắng coi là bằng chứng mạnh mẽ về kết quả của chính quyền. Trump công khai bác bỏ những lo ngại của thị trường về lạm phát, nhấn mạnh rằng "tăng trưởng kinh tế không bằng lạm phát" và không chấp nhận logic rằng việc làm mạnh hơn sẽ đẩy giá cả lên cao. Hassett, giám đốc Hội đồng Kinh tế Quốc gia Nhà Trắng, cũng đồng loạt lên tiếng, kêu gọi Cục Dự trữ Liên bang duy trì thái độ chờ xem. Ông thẳng thắn cho rằng thị trường hiện nay vẫn còn nhiều dư địa để cắt giảm lãi suất và phản đối việc tăng lãi suất vội vàng.

Sự tương phản rõ rệt giữa quan điểm của Nhà Trắng và những người ra quyết định của Fed cũng khiến các lựa chọn chính sách của Fed trở nên phức tạp hơn. Một số tổ chức đã đưa ra những cách giải thích khác nhau: Bank of America tin rằng việc làm mạnh mẽ về cơ bản đã kìm hãm xu hướng diều hâu của Fed; Lazard cho rằng nếu chỉ số CPI cơ bản công bố vào tuần tới tăng trở lại, nó sẽ chấm dứt hoàn toàn logic nới lỏng; Northern Light Asset Management lại có quan điểm khác, cho rằng trong bối cảnh eo biển Hormuz tiếp tục bị phong tỏa và những rủi ro năng lượng chưa được giải quyết, Fed có thể tạm dừng tăng lãi suất trong ngắn hạn; Glenmede cũng đánh giá rằng cuộc họp lãi suất vào tháng 6 có thể sẽ giữ nguyên lãi suất và các xu hướng tiếp theo sẽ phụ thuộc nhiều vào giá năng lượng và dữ liệu lạm phát.

Wmax đã kết hợp một cách toàn diện qua nhiều quan điểm và phân tích rằng bốn yếu tố chính của nhu cầu bầu cử, áp lực lạm phát, khả năng phục hồi việc làm và rủi ro địa năng lượng có mối liên hệ với nhau, khiến Cục Dự trữ Liên bang khó thực hiện các hành động triệt để đơn phương. Trong ngắn hạn, “giữ vững lập trường diều hâu” có thể là phương án tốt nhất, nhưng cánh cửa tăng lãi suất trung và dài hạn vẫn chưa đóng lại. Các quyết định chính sách hiện tại của Cục Dự trữ Liên bang cũng được đặt lên trên áp lực chính trị của cuộc bầu cử giữa kỳ ở Hoa Kỳ và sự khác biệt về quan điểm của các đảng khác nhau đã làm tăng thêm sự không chắc chắn của thị trường.

Nghiên cứu triển vọng thị trường Wmax và manh mối theo dõi cốt lõi

Kết hợp bốn khía cạnh chính là dữ liệu, chính sách, chính trị và địa lý, Wmax đưa ra đánh giá toàn diện về thị trường tiếp theo và lộ trình của Fed:

1. đường dẫn chính sách: Khả năng cao cuộc họp lãi suất tháng 6 sẽ duy trì mức lãi suất trong khoảng 3,50%-3,75%, nhưng ngôn từ của cuộc họp sẽ rất diều hâu, gửi tín hiệu thận trọng với lạm phát và giữ nguyên phương án tăng lãi suất; Việc có tăng lãi suất trong năm hay không sẽ hoàn toàn phụ thuộc vào hai biến số cốt lõi là CPI và giá năng lượng.
2. Các loại tài sản chính: Lợi suất trái phiếu Mỹ dễ tăng nhưng khó giảm, lãi suất dài hạn tiếp tục chịu áp lực; chỉ số đô la Mỹ vẫn mạnh dựa trên kỳ vọng tăng lãi suất; Tài sản rủi ro chứng khoán vàng và Mỹ vẫn sẽ chịu áp lực điều chỉnh và sẽ khó đảo ngược mô hình yếu kém trong ngắn hạn.
3. rủi ro cốt lõi: Xung đột giữa Mỹ và Iran tiếp tục đẩy giá dầu tăng cao, càng làm trầm trọng thêm tình trạng lạm phát dai dẳng; cuộc bầu cử đang đến gần đã làm nảy sinh những kỳ vọng về sự can thiệp chính sách, làm xáo trộn tính độc lập của Cục Dự trữ Liên bang; những biến động ngắn hạn trong dữ liệu việc làm đã khiến kỳ vọng của thị trường quay trở lại.

Trong tương lai, chúng tôi sẽ tập trung theo dõi ba nút chính: thứ nhất, dữ liệu CPI tháng 5 của Hoa Kỳ vào ngày 10 tháng 6, xác định sức mạnh của kỳ vọng tăng lãi suất ngắn hạn; thứ hai, cuộc họp lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang và tuyên bố chính sách đầu tiên của Warsh vào ngày 16-17 tháng 6; thứ ba, tình hình vận chuyển ở eo biển Hormuz và xu hướng giá dầu quốc tế.