Vào ngày 11 tháng 12 năm 2025, Cục Dự trữ Liên bang đã cắt giảm lãi suất lần thứ ba 25 điểm cơ bản xuống 3,50%-3,75%. "Cái mỏ neo lỏng lẻo" này không gây ra sự theo dõi toàn cầu mà thay vào đó tạo thành một hàng rào với "không hành động" của Ngân hàng Trung ương Châu Âu và "đếm ngược để tăng lãi suất" của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản. Sự khác biệt về chính sách tiền tệ giữa ba nền kinh tế lớn không hề bị cô lập mà tương tác với nhau trong khuôn khổ liên kết giữa dòng vốn, trò chơi tỷ giá và truyền lạm phát, vạch ra trò chơi cốt lõi của thị trường tài chính toàn cầu vào năm 2026.

Cốt lõi của việc cắt giảm lãi suất của Fed là nhằm ứng phó với "tăng trưởng kinh tế vừa phải nhưng rủi ro đang rình rập": việc làm chậm lại, thất nghiệp gia tăng và lạm phát cao nên áp dụng "nới lỏng dần dần". Nó cũng triển khai chương trình mua tín phiếu kho bạc trị giá 30 tỷ USD và cắt giảm lãi suất dự trữ xuống 3,65% để đảm bảo truyền tải. Biểu đồ chấm duy trì kỳ vọng cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản vào năm 2026 và làm rõ ranh giới của việc nới lỏng. Tỷ lệ phiếu bầu 9-3 (một ủng hộ việc cắt giảm 50 điểm cơ bản và hai phản đối) đã làm nổi bật tình thế tiến thoái lưỡng nan giữa lạm phát ổn định và sự lan tỏa xuyên biên giới. Với tư cách là một mỏ neo thanh khoản toàn cầu, việc nới lỏng của Cục Dự trữ Liên bang làm suy yếu lợi thế về lãi suất của đồng đô la Mỹ, trở thành động lực bên ngoài quan trọng để Ngân hàng Trung ương Châu Âu bám sát lãi suất và Ngân hàng Nhật Bản xem xét tăng lãi suất.

Châu Âu từ chối thực hiện chính sách nới lỏng, Nhật Bản lợi dụng tình hình để tăng lãi suất

Ngân hàng Trung ương Châu Âu đã không cắt giảm lãi suất, chủ yếu là do sự khác biệt về các nguyên tắc cơ bản: GDP được điều chỉnh tăng trong quý 3 khẳng định rủi ro kinh tế có thể kiểm soát được, lạm phát đang tiến gần đến mục tiêu 2% trong trung hạn và cần tránh thu hẹp chênh lệch lãi suất gây ra dòng vốn chảy ra ngoài và làm suy yếu sự ổn định của đồng euro. Bất chấp những khác biệt trong nội bộ, “không cắt giảm lãi suất” đã trở thành thống nhất, duy trì sức hấp dẫn của chênh lệch lãi suất bằng cách tung ra các tín hiệu diều hâu, hình thành chiến lược “hãm tĩnh” để phòng ngừa tác động lan tỏa của Fed.

Việc Fed nới lỏng tạo cơ hội cho Ngân hàng Nhật Bản tăng lãi suất: Trước đó, đồng Yên Nhật mất giá hơn 10% do đảo ngược chênh lệch lãi suất giữa Nhật Bản và Mỹ. Cục Dự trữ Liên bang cắt giảm lãi suất để thu hẹp chênh lệch lãi suất. Cùng với việc lạm phát cơ bản của Nhật Bản đang tiến gần tới mức 2% và nền kinh tế chịu được tác động của thuế quan, Ngân hàng Trung ương Nhật Bản đã mở ra cơ hội bình thường hóa chính sách. Kỳ vọng của thị trường về đợt tăng lãi suất vào ngày 19 tháng 12 đạt 91%, với lãi suất dự kiến ​​sẽ tăng từ 0,5% lên 0,75% (mức cao nhất trong 30 năm). Mục tiêu cốt lõi là hạn chế sự mất giá của đồng yên và ổn định lợi suất trái phiếu chính phủ kỳ hạn 10 năm ở mức gần 2% (mức cao kỷ lục trong dài hạn). Ngoài ra, việc mua trái phiếu của Cục Dự trữ Liên bang đã làm tăng nhu cầu toàn cầu về tài sản an toàn, tạo ra lớp đệm thanh khoản cho 75 tỷ USD phát hành trái phiếu mới của Nhật Bản và giảm khả năng chống lại việc tăng lãi suất.

Liên kết chính sách: tái thiết dòng vốn và định giá tài sản

Việc cắt giảm lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang đã làm giảm sức hấp dẫn của đồng đô la Mỹ, đồng yên Nhật tiếp tục mạnh lên so với đồng đô la Mỹ do kỳ vọng về việc tăng lãi suất. Đồng euro đã được hỗ trợ bởi lập trường "không cắt giảm lãi suất" của Ngân hàng Trung ương Châu Âu. Dù có biến động nhưng nó đã trở nên kiên cường hơn. Sự phân kỳ tiền tệ hạn chế lẫn nhau: đồng yên mạnh hơn có thể buộc Ngân hàng Trung ương châu Âu duy trì xu hướng diều hâu và đồng đô la Mỹ yếu đi quá mức có thể hạn chế khả năng cắt giảm lãi suất tiếp theo của Fed.

Việc Fed mua trái phiếu đã làm giảm lợi suất ngắn hạn của nợ Mỹ và kỳ vọng về việc cắt giảm lãi suất nhẹ vào năm 2026 đã hạn chế khả năng tăng trưởng dài hạn; Lợi suất trái phiếu Nhật Bản tăng do kỳ vọng lãi suất tăng và thanh khoản toàn cầu dồi dào đã hấp thụ một phần áp lực nguồn cung mới; Lợi suất trái phiếu châu Âu vẫn ở mức cao, được hỗ trợ bởi kỳ vọng “không cắt giảm lãi suất”. Thị trường trái phiếu toàn cầu đã hình thành một mô hình mới về "xu hướng giảm nợ của Mỹ, biến động gia tăng của nợ Nhật Bản và biến động cao của nợ châu Âu". Việc cơ cấu lại chênh lệch lãi suất đã kích hoạt việc tái phân bổ nguồn vốn xuyên biên giới.

Việc nới lỏng của Fed mang lại cơ sở thanh khoản, sự rõ ràng về chính sách của Châu Âu và Nhật Bản làm giảm sự không chắc chắn của thị trường và các quỹ tập trung vào tài sản có chất lượng kép là "thu nhập + an toàn". Bạc và các kim loại quý khác đã củng cố đà tăng do lãi suất thực giảm và nhu cầu phòng ngừa rủi ro; thị trường chứng khoán mang lại những cơ hội mang tính cơ cấu. Sự mất giá của đồng đô la Mỹ là điều tốt cho thị trường chứng khoán ở các thị trường mới nổi. Thị trường chứng khoán châu Âu và Nhật Bản đã được hưởng lợi từ các chính sách địa phương ổn định và các yếu tố cơ bản được cải thiện.

Triển vọng tương lai: Trò chơi và hợp tác trong sự tiếp tục của sự khác biệt

Con đường chính sách của ba ngân hàng trung ương lớn trong năm 2026 rất rõ ràng: Cục Dự trữ Liên bang duy trì “nới lỏng dần dần”, bị ảnh hưởng bởi sự dính chặt của lạm phát hoặc nguy cơ suy thoái; Ngân hàng Trung ương Châu Âu nhấn mạnh vào lãi suất ổn định và xu hướng tăng lãi suất phụ thuộc vào những thay đổi nhỏ trong dữ liệu; Ngân hàng Nhật Bản bước vào giai đoạn quan sát sau khi tăng lãi suất, neo tỷ giá hối đoái, lãi suất trái phiếu chính phủ và lạm phát. Khác biệt hóa chính sách là sự “phối hợp năng động” dưới sự phụ thuộc của nền kinh tế toàn cầu chứ không phải là “trò chơi có tổng bằng 0”. Đối với các nhà đầu tư, rủi ro và lợi nhuận có thể được cân bằng bằng cách nắm bắt ba logic cốt lõi: cổ tức thanh khoản lỏng lẻo của Fed, cơ hội lãi suất tiền tệ do sự khác biệt về chính sách và xu hướng cơ cấu tài sản khi tái phân bổ vốn. Nhìn chung, mô hình "nới lỏng cốt lõi + phòng ngừa rủi ro biên" sẽ thống trị thị trường tài chính toàn cầu vào năm 2026. Hiệu ứng truyền tải và không gian trò chơi của liên kết chính sách sẽ là nguồn gốc cốt lõi của các cơ hội và rủi ro thị trường trong tương lai.