Dữ liệu lạm phát tháng 12 do Bộ Lao động Hoa Kỳ công bố cho thấy CPI chung tăng 2,7% so với cùng kỳ năm trước và CPI cơ bản tăng 2,6% so với cùng kỳ năm ngoái. Cả hai đều không thay đổi so với tháng 11 và thấp hơn kỳ vọng của thị trường. Sau khi điều chỉnh theo mùa, CPI tăng 0,3% so với tháng trước đúng kỳ vọng và CPI cơ bản tăng 0,2% so với tháng trước, thấp hơn dự kiến. Sau khi dữ liệu được công bố, thị trường tài chính đã phản ứng nhanh chóng. Vàng giao ngay tăng hơn 10 USD trong thời gian ngắn, từng đạt mốc 4.620 USD. Bạc giao ngay tăng 3% trong ngày. Chỉ số đô la Mỹ phục hồi nhẹ sau đợt giảm mạnh. Sự đặt cược của thị trường vào việc cắt giảm lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang cũng nóng lên.

Sai lệch thống kê và hiệu ứng bổ sung do chính phủ đóng cửa

Đằng sau báo cáo CPI tháng 12 này là sự sai lệch trong việc thu thập dữ liệu do chính phủ đóng cửa. Việc chính phủ đóng cửa vào mùa thu năm ngoái đã ngăn cản Bộ Lao động tiến hành công việc thu giá thực tế bình thường. Khi tổng hợp báo cáo CPI tháng 11, phải sử dụng “phương pháp kết chuyển” để ước tính một số số liệu, đặc biệt là chỉ số giá thuê. Cách giải quyết kỹ thuật này coi giá tháng 10 là cố định, điều này trực tiếp dẫn đến khả năng dữ liệu lạm phát tháng 11 có thể bị giảm một cách giả tạo. Các nhà kinh tế trước đó đã cảnh báo rằng dữ liệu tháng 12 có thể “bao phủ” dữ liệu tháng 11 bị định giá thấp. Oscar Munoz, chiến lược gia vĩ mô trưởng Hoa Kỳ tại TD Securities, đã chỉ ra rằng do ngừng hoạt động, CPI sẽ cho thấy hiệu ứng bổ sung đáng kể trong tháng 12, nhưng việc bổ sung này chưa hoàn tất và sự sai lệch trong dữ liệu cho thuê sẽ không được loại bỏ hoàn toàn cho đến khi báo cáo vào tháng 4 năm 2026.

Điều này là do Cục Thống kê Lao động sử dụng dữ liệu bảng 6 tháng để tính tiền thuê và tiền thuê tương đương với chủ sở hữu, đồng thời tác động của việc thiếu mẫu do ngừng hoạt động có độ trễ. Bất kể các yếu tố gây xáo trộn dữ liệu, việc tăng giá trong tháng 12 cho thấy đặc điểm cơ cấu. Giá lương thực và năng lượng, đặc biệt là giá điện do trung tâm dữ liệu điều khiển, đã trở thành động lực chính khiến CPI tăng; giá hàng hóa như ô tô mới, đồ nội thất và quần áo cũng phục hồi trở lại, trong khi giá ngành dịch vụ bị ảnh hưởng bởi các đợt giảm giá trong kỳ nghỉ lễ và đã phục hồi tương đối nhẹ. Các hạng mục nhạy cảm theo mùa như lưu trú ngoài thành phố và vé máy bay đã có dấu hiệu phục hồi. Ngoài ra, tác động truyền tải của chính sách thuế quan toàn diện đối với lạm phát của chính quyền Trump cũng đã bắt đầu xuất hiện, nhưng hầu hết các công ty đều chọn cách tự mình gánh chịu một phần áp lực chi phí và chưa chuyển hoàn toàn sang người tiêu dùng.

Sự không phù hợp giữa thái độ chờ đợi của Fed và kỳ vọng của thị trường

Sau khi dữ liệu CPI tháng 12 được công bố, thị trường đã tăng đáng kể mức đặt cược vào Cục Dự trữ Liên bang về việc cắt giảm lãi suất. Các nhà giao dịch tin rằng Fed có thể không đợi cho đến khi nhiệm kỳ của Powell kết thúc vào tháng 5 trước khi hành động và trong khi việc cắt giảm lãi suất vào tháng 6 vẫn là kết quả có khả năng xảy ra nhất, xác suất cắt giảm lãi suất vào tháng 4 đã tăng lên 42% từ 38% trước khi dữ liệu được công bố. Tuy nhiên, có sự khác biệt rõ ràng trong nội bộ Fed về sự cân bằng giữa lạm phát và việc làm, và nhìn chung Fed vẫn duy trì thái độ chờ xem. "Người phát ngôn của Fed" Nick Timiraos chỉ ra rằng dữ liệu CPI tháng 12 không đủ để thay đổi quan điểm hiện tại của Fed. Các quan chức hy vọng sẽ thấy thêm bằng chứng trước khi cắt giảm lãi suất cho thấy lạm phát đang ổn định và giảm dần, trong khi điều kiện thị trường lao động xấu đi. Việc xác minh sau này có thể cần ít nhất vài tháng hỗ trợ dữ liệu lạm phát.

Trên thực tế, Cục Dự trữ Liên bang đã cắt giảm lãi suất ba lần liên tiếp vào cuối năm 2025 để xoa dịu thị trường lao động đang suy yếu, nhưng biên bản cuộc họp chính sách tháng 12 cho thấy một số quan chức không sẵn lòng nới lỏng hơn nữa trong ngắn hạn. Nền kinh tế Mỹ hiện nay đang ở trạng thái "chia đôi màn hình": tăng trưởng kinh tế vẫn vững chắc, nhưng thị trường lao động đã hạ nhiệt đáng kể. Tốc độ tăng trưởng việc làm trung bình hàng tháng vào năm 2025 sẽ đạt mức thấp mới kể từ năm 2003. Điều này đã dần chuyển trọng tâm của Cục Dự trữ Liên bang từ kiềm chế lạm phát sang ổn định việc làm. Tại cuộc họp chính sách tiếp theo vào tháng 1, thị trường nhìn chung kỳ vọng Cục Dự trữ Liên bang sẽ duy trì mức lãi suất chuẩn ở mức 3,50% -3,75%.

政策压力下的通胀与美联储独立性之争

Dữ liệu lạm phát hiện tại và các quyết định về chính sách tiền tệ luôn bị che giấu bởi những âm mưu chính trị mạnh mẽ. Trong nhiệm kỳ thứ hai của Trump, Bộ Lao động và Cục Dự trữ Liên bang phải chịu áp lực chính trị chưa từng có. Vào tháng 8 năm ngoái, Trump đã sa thải ủy viên Bộ Lao động với lý do “dữ liệu bị thao túng” mà không đưa ra được bằng chứng nào; Tuần trước, Powell đã trực tiếp cáo buộc chính phủ đe dọa truy tố hình sự để gây áp lực buộc Cục Dự trữ Liên bang cắt giảm lãi suất. Vấn đề lạm phát đã trở thành điểm nóng chính trị cốt lõi trong cuộc bầu cử quốc hội Hoa Kỳ năm 2026 và giá cả cao tiếp tục làm xói mòn sự ủng hộ của Trump.

Mặc dù lạm phát của Mỹ năm 2025 sẽ nhẹ hơn dự kiến ​​và đà tăng trở lại của lạm phát trong mùa hè bị hạn chế nhưng giá các nhu yếu phẩm như hàng tạp hóa và bảo hiểm vẫn cao hơn nhiều so với những năm trước. “Chặng cuối” chống lạm phát vẫn còn khó khăn, tỷ lệ lạm phát luôn cao hơn mục tiêu 2% của Cục Dự trữ Liên bang. Về triển vọng lạm phát năm 2026, các nhà kinh tế nhìn chung cho rằng nó sẽ có xu hướng giảm quanh co nhưng vẫn đối mặt với nhiều rủi ro gia tăng. Nhà kinh tế trưởng Joseph Brusuelas của RSM chỉ ra rằng việc cắt giảm thuế trong "Đạo luật lớn và đẹp" sẽ thúc đẩy sức chi tiêu của các hộ gia đình có thu nhập cao và các khoản đầu tư quy mô lớn của các công ty vào lĩnh vực trí tuệ nhân tạo có thể đẩy lạm phát lên cao hơn nữa. Sung Won Sohn, giáo sư tại Đại học Loyola Marymount, thẳng thắn cho rằng sự bất ổn nhân tạo do Washington tạo ra cuối cùng có thể dẫn đến lạm phát cao hơn. Nhu cầu cắt giảm lãi suất dựa trên áp lực này không phải là con đường đúng đắn để đạt được lãi suất thấp.

Xu hướng kinh tế dưới sự đan xen của nhiều biến số

Việc công bố dữ liệu CPI tháng 12 của Mỹ đã tiết lộ bộ mặt thật của lạm phát do chính phủ đóng cửa, đồng thời khiến cuộc chơi giữa kỳ vọng cắt giảm lãi suất thị trường và lập trường chính sách của Cục Dự trữ Liên bang trở nên căng thẳng hơn. Trong ngắn hạn, hiệu ứng bổ sung dữ liệu và những thay đổi trên thị trường lao động sẽ là chìa khóa tác động đến định hướng chính sách; về lâu dài, các chính sách cắt giảm thuế, sự bùng nổ đầu tư vào AI và rủi ro địa chính trị đều sẽ tạo thêm biến số cho xu hướng lạm phát. Trong cuộc đấu tranh giữa áp lực chính trị và luật kinh tế, cách Cục Dự trữ Liên bang cân bằng việc kiểm soát lạm phát và ổn định việc làm sẽ trở thành chìa khóa cốt lõi để xác định hướng đi tiếp theo của nền kinh tế Mỹ.